高盛：美国互联网10大主题围绕AI代理和本地服务展开

原标题：10 Industry Themes for 2026 (Mid-Year Update): US Internet & Interactive Entertainment

摘要

高盛年中更新美国互联网与互动娱乐10大主题，核心围绕AI投资周期、代理式工作流、代理式商业、本地商业、出行网络、本地体验、互动娱乐、健康与健身、空间计算，以及在2026年以后平衡增长和增量投资。报告把大型买入评级股票映射到主题，包括DASH、UBER、GOOGL、AMZN、META、PINS、CART、LYFT、APP、NFLX、TTD、SPOT、TTWO、RBLX和DKNG，强调AI资本开支和消费者入口变化将继续重塑平台公司竞争边界。

主要观点

• 高盛把AI投资周期列为第一主题，关注大型云厂商增长、资本开支、折旧和自由现金流之间的再平衡。

• 代理式工作流会影响消费者和企业计算入口，搜索、社交、办公、软件和内容平台都需要重新定义用户交互。

• 代理式商业可能成为广告和购物交汇处的新界面，直接影响电商平台、搜索广告和零售媒体网络的变现方式。

• 本地商业仍有市场扩张机会，外卖、即时零售、出行、本地广告和服务平台的竞争格局继续演化。，这也是报告判断后续政策和市场定价仍需重估的重要依据。

• 出行网络主题聚焦自动驾驶、可负担性和用户采用速度，平台公司需要在供给效率和新技术冲击之间寻找位置。

• 互动娱乐将在AI内容创作和分发环境下再演化，游戏、流媒体、音乐和用户生成内容平台都面临新一轮成本和增长重估。

• 第10个主题强调2026年以后要平衡增长和增量投资，AI和新入口带来机会，也会增加资本开支和利润率压力。

论述逻辑

AI资本开支周期延续 → 代理式工作流改变计算入口 → 代理式商业改写广告和购物界面 → 本地商业、出行和互动娱乐被重新定价 → 空间计算和健康网络效应提供长期期权 → 平台公司必须在增长与投资之间重新平衡

关键展望

• AI代理和AI基础设施仍是美国互联网大型平台最重要的中期变量。

• 广告、电商、本地服务和互动娱乐的用户入口可能继续被代理式界面重塑。

• 利润率分化会加大，因为AI资本开支、折旧和增量投资会与增长机会同时上升。

推荐标的

• AI平台龙头

• 本地商业平台

• 互动娱乐和流媒体龙头

关键图表

Slide 2：图表2：美国互联网10大主题、买入评级股票、AI投资周期、代理式商业和平台增长投资平衡。

Slide 6：图表6：买入评级大型股摘要。

Slide 7：图表7：#1:AI投资周期(增长,资本开支,&)。

Slide 8：图表8：#1:AI投资周期(增长,资本开支,&)。

Slide 9：图表9：#2:代理式工作流–消费者&。

Slide 10：图表10：美国互联网10大主题、买入评级股票、AI投资周期、代理式商业和平台增长投资平衡。

Slide 11：图表11：美国互联网10大主题、买入评级股票、AI投资周期、代理式商业和平台增长投资平衡。

Slide 12：图表12：#4:本地商业–市场增长&。

Slide 13：图表13：#4:本地商业–市场增长&。

Slide 14：图表14：美国互联网10大主题、买入评级股票、AI投资周期、代理式商业和平台增长投资平衡。

Slide 15：图表15：美国互联网10大主题、买入评级股票、AI投资周期、代理式商业和平台增长投资平衡。

Slide 16：图表16：美国互联网10大主题、买入评级股票、AI投资周期、代理式商业和平台增长投资平衡。

Slide 17：图表17：美国互联网10大主题、买入评级股票、AI投资周期、代理式商业和平台增长投资平衡。

Slide 18：图表18：美国互联网10大主题、买入评级股票、AI投资周期、代理式商业和平台增长投资平衡。

Slide 19：图表19：美国互联网10大主题、买入评级股票、AI投资周期、代理式商业和平台增长投资平衡。

Slide 20：图表20：#8:健康与健身市场-&消费者。

Slide 21：图表21：#8:健康与健身市场-&消费者。

Slide 22：图表22：美国互联网10大主题、买入评级股票、AI投资周期、代理式商业和平台增长投资平衡。

Slide 23：图表23：美国互联网10大主题、买入评级股票、AI投资周期、代理式商业和平台增长投资平衡。

Slide 24：图表24：#10:()增长与投资平衡&投资2026&。

Slide 25：图表25：#10:()增长与投资平衡&投资2026&。

Slide 26：图表26：#10:()增长与投资平衡&投资2026&。