陈军华 金融工程 金工定期 行业间资金、收益分化程度背离，前升后降

摘要

本报告从资金、交易和预期三个维度监控并分析市场当前所处状态。 本周（06.29-07.03）市场各宽基指数震荡分化，成长风格相对较弱，其中创业板指下跌 4.16%，而上证 50 指数则上涨 0.84%。 在交易层面，行业间收益分化程度较上周缩小，标准差为 3.60%，且呈现显著的反转效应；而行业间资金分化程度小幅上行，标准差为 1.24%，位于近三年 82% 分位数附近。 在预期层面，主流宽基指数一致预期净利润两年复合增长率周环比多数上调，中证 1000 指数环比上调 0.33%，行业层面交通运输上调 0.29%。

主要观点

• 市场各宽基指数震荡分化，成长风格相对较弱。

• 权益类公募基金仓位环比小幅下行。

• 权益类公募基金成立规模较上周明显回升。

• 本周两融余额与上周相比小幅上升，融资余额增加。

• 行业间收益分化程度较上周小幅缩小，且收益率呈现显著的反转效应。

• 行业间资金分化程度与上周相比小幅上行，资金集中于少数行业的程度加强。

• 主流宽基指数一致预期净利润两年复合增长率周环比多数上调。

• 行业层面预期复合增长率分化，交通运输上调最多，建材下调最多。

• 宽基指数估值方面，多数指数当前 PE 位于历史 90% 分位数以上。

论述逻辑

• 报告从过去（资金层面）、现在（交易层面）和未来（预期层面）三个维度搭建市场监控框架。

• 在资金层面，通过公募基金仓位下降与新发基金规模及融资余额上升的背离，反映机构谨慎预期与市场新增资金回暖并存。

• 在交易层面，通过行业间收益标准差与资金分化标准差的对比，揭示市场呈现显著反转效应且资金向少数行业集中的趋势。

• 在预期层面，通过一致预期净利润复合增长率及估值分位数的变化，反映市场对宽基指数及部分行业的未来盈利预期有所改善。

关键展望

• 行业间资金的分化程度较高，资金集中于少数行业的程度小幅加强。

• 主流宽基指数一致预期净利润两年复合增长率多数被上调。

• 报告明确提示了模型测算偏差和政策不确定性带来的预期风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的