“电力+”系列研究（四）：十四五vs十五五：能源顶层规划的“此时”与“彼时”

摘要

2026年6月《新型能源体系建设“十五五”规划》正式发布，为能源行业未来五年发展提供政策锚点。 报告将十五五与十四五规划进行对比，指出能源安全从宏观定调向落地抓手演变，煤炭储备首次给出“2030年形成1亿吨/年以上产能储备”的量化目标。 新能源定调提升且表述前置，规划提及十五五风光装机比重超50%成为电力装机主体、非化石能源发电量比重达50%成为电量主体。 同时，灵活性建设实现全面量化，抽蓄2030年目标1.6亿千瓦，新型储能3亿千瓦，虚拟电厂调节能力5000万千瓦以上。 绿色能源消费独立成章，全面实施碳排放双控制度并首次提出提升绿证国际认可度，绿色溢价有望从预期走向现实。 市场机制从试点走向正式运行，全国统一电力市场体系基本建成。 基于政策导向，报告梳理出新能源、火电、水电、核电四条投资逻辑，并维持行业“推荐”评级。

主要观点

• 能源安全内涵向产业链上游纵深扩展，煤炭储备首次提出2030年形成1亿吨/年以上产能储备的量化目标。

• 新能源定调提升且前置，风光装机比重超50%成为电力装机主体，非化石能源发电量比重达50%成为电量主体。

• 灵活性建设实现从定性引导到定量考核，抽蓄、新型储能、虚拟电厂等全面给出2030年量化目标。

• 绿色能源消费体系独立成章，碳管理制度升级为全面实施碳排放双控制度，绿证制度新增提升国际认可度表述。

• 至2030年电力总装机增至54亿千瓦，非化石能源消费比重作为约束性指标提升至25%。

• 火电加速向调节性电源转型，收益结构从单纯电量收益向“电量+容量+辅助服务”多元收益过渡。

• 电力市场机制从加快建设升级为基本建成，省级现货市场与南方区域市场转入正式运行，容量市场首次纳入体系。

• 重点工程落实至具体项目，氢能、绿色燃料与绿电直连成为新能源消纳的两大新增方向。

论述逻辑

• 能源安全：伴随新能源占比提升，安全内涵向产业链上游纵深扩展，政策定调从十四五宏观底线思维转向十五五量化落地目标。

• 新能源与灵活性：新能源装机规模扩大要求系统调节能力同步扩容，倒逼十五五对抽蓄、新型储能等给出硬性量化目标，以匹配并网后的平衡需求。

• 绿色溢价：配额收紧、绿证国际化与消费场景扩容共同构成完整链条，使绿色溢价逐步提升具备坚实的制度基础。

• 市场机制：随着全国统一电力市场体系目标从“加快建设”升级为“基本建成”，辅助服务和容量市场相继完善，各类电源盈利稳定性有望提升。

关键展望

• 至2030年新能源主体地位确立，在底线、中性、乐观三种情景下，十五五期间风光合计年均新增装机分别约1.75亿千瓦、2.30亿千瓦和2.85亿千瓦。

• 2030年在运核电装机力争达到1.1亿千瓦，较2025年提升显著，成长确定性较高。

• 推动省级电力现货市场和南方区域电力市场转入正式运行，稳步推动气电、水电、核电入市。

• 2030年充电基础设施达到4000万个，实现倍增发展，持续拓展绿色消费终端载体。

推荐标的

• 行业评级：维持电力及公用事业行业“推荐”评级。

• 新能源板块：装机量增长确定性较强，强推新天绿能（A+H）、中闽能源、福能股份、江苏新能，推荐节能风电，建议关注龙源电力（H）。

• 火电板块：盈利确定性提升，强推华能国际、华电国际。

• 核电板块：装机成长路径清晰，强推中国核电，推荐中国广核。

• 水电板块：稳健现金流叠加远期成长，建议关注长江电力、国投电力。