瑞银：半导体分销商追踪：定价持续上升的进一步迹象

原标题：UBS Evidence Lab inside: Semis Distributor Tracker - further signs of pricing increasing

摘要

瑞银发布第17期增强型半导体分销商追踪报告，覆盖全球100多家分销商的库存和定价趋势。报告显示，1月MCU库存积累放缓，环比下降但较11月仍上升；多数产品定价持续积极，环比上涨2%，同比上涨6%。分析师认为这些趋势从周期角度看是积极的，且定价上行潜力仍被市场低估。首选标的为德州仪器、瑞萨电子和意法半导体，以捕捉复苏机会。

主要观点

• MCU和MPU库存积累放缓，2月环比均下降9%，但仍较11月水平上升6%。
• 库存下降几乎完全由Microchip驱动，其他制造商库存环比基本稳定。
• 除MCU和MPU外，库存环比增长低至中个位数，显示MCU以外领域库存继续积累，其中数据转换器环比增幅最大，达4%。
• Nexperia造成的干扰似乎已结束。
• 定价持续支持，平均环比上涨2%，同比上涨6%，其他制造商似乎在TI和ADI提价后跟进。
• 加权平均定价同比上涨2.2%（2月 vs 12月持平），TI和ADI定价在前期提价后保持坚挺，同比分别上涨14%和9%。
• IFX和ONSemi定价仍为负但趋势向好，同比分别下降5%和3%（1月分别为下降8%和4%）。
• Microchip单位库存在12月底/1月初大幅上升，但2月回落，表明增加部分是为工厂年度维护或需求拐点做准备，而非向渠道压货。
• 报告认为定价上行潜力仍被市场低估。

论述逻辑

报告通过UBS Evidence Lab追踪全球100多家分销商的库存和定价数据，发现MCU库存积累放缓、多数产品定价环比同比上升，从而推断半导体周期正在改善。进一步通过公司热力图分析，指出TI和ADI定价坚挺、IFX和ONSemi定价改善，以及Microchip库存回落等细节，支持定价上行潜力未被市场充分认识的结论。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出定价上行潜力仍被市场低估，暗示若定价持续改善，可能带来投资机会。

推荐标的

• Texas Instruments（德州仪器）：首选标的，受益于定价复苏，2月加权平均定价同比上涨13.7%。
• Renesas（瑞萨电子）：首选标的，MCU和晶体管定价同比持平，库存稳定。
• STMicroelectronics（意法半导体）：首选标的，2月加权平均定价同比上涨1.2%，MCU定价同比持平。

关键图表

Figure 1: Weighted average pricing points to a supportive pricing environment y-o-y change in like-for-like pricing

Figure 2: MCU inventories are stabilising...

Figure 3: …along with other products

Figure 4: Summary of m-o-m and vs. Jan-23 changes for all product categories

Figure 5: Company pricing heatmap