摩根士丹利 金斯瑞生物科技（1548.HK）：金斯瑞与Tamarind携手合作20260812

摘要

摩根士丹利发布报告指出，金斯瑞生物科技与旧金山AI分子设计公司 Tamarind Bio 达成合作，将金斯瑞的湿实验基础设施与 Tamarind 集成300多种计算生物学模型的无代码AI设计平台相连接。 随着AI技术能生成海量候选分子库，药物发现的瓶颈已从分子设计转移到实验室的物理验证。 双方合作将AI设计从序列到实验数据的时间缩短至最短四天，显著加速下一次设计迭代和先导化合物的发现。 金斯瑞自2025年底起将AI药物研发视为关键驱动力，目前已服务超100家AI药物公司并表达超50,000种AI设计蛋白。 预计该合作将为公司生命科学业务引入更多分子，该业务2026年收入指引同比增长15-18%。 报告维持其“超配”评级，目标价15.90港元，采用分部加总法进行估值。

主要观点

• 金斯瑞与 Tamarind Bio 合作，将湿实验基础设施与AI设计平台相连。

• Tamarind 的无代码平台整合了超过300个计算生物学模型（包括AlphaFold、RFdiffusion和MPNN等）。

• AI生成海量分子库后，药物发现瓶颈已转移到实验室物理验证。

• 双方合作最快可在四天内实现从AI设计序列到实验数据，缩短迭代时间。

• 金斯瑞已服务超100家AI药物公司，表达了超50,000种AI设计的蛋白质。

• 预计合作将为生命科学业务引入更多分子，该业务2026年收入指引同比增长15-18%。

• 股票评级为“超配”，目标价15.90港元。

• 估值采用分部加总法，CRO使用2026e 20倍P/E，CDMO和工业合成使用2026e P/S，细胞治疗采用DCF。

论述逻辑

• AI生成大量候选分子库导致物理验证成为新瓶颈 -> 金斯瑞的湿实验能力与Tamarind的无代码AI设计平台（300+模型）无缝衔接 -> 实现最短4天产出实验数据，有效降低门槛并加速药物发现 -> 结合金斯瑞已有的AI服务基础（>100家公司，>50,000蛋白） -> 预计合作将为生命科学业务进一步引流分子（2026指引+15-18%） -> 维持“超配”评级和15.90港元目标价。

关键展望

• 生命科学业务2026年收入指引预计同比增长15-18%。

• 目标价和评级的时间窗口为未来12-18个月。

推荐标的

• 金斯瑞生物科技（1548.HK）：评级为超配，目标价15.90港元。