太平洋证券 电子行业点评：AI高景气持续，intel数据中心业务高速增长

摘要

太平洋证券发布电子行业点评，维持电子行业“看好”评级。 英特尔发布2026财年第二季度财报，单季度实现营业收入161.3亿美元，同比增长25.4%，毛利率40.4%，同比提升12.9pct。 分板块看，数据中心与AI事业部（DCAI）营收62.6亿美元、占总营收38.8%、同比大增59.0%，增长主要来自云厂商AI服务器CPU以及配套ASIC芯片订单放量；客户端计算与物理AI事业部（CCPG）营收88.8亿美元、占整体营收55.0%、同比增长12.8%，AI-PC带动商用笔记本出货修复但消费端复苏偏弱；代工业务板块内部抵消前营收57.7亿美元、同比增长30.5%，18A工艺持续推进但板块依旧亏损，其余业务营收规模较小且同比下滑33.4%。 Non-GAAP毛利率同比明显上行，核心原因是高附加值数据中心芯片收入占比显著抬升叠加先进工艺良率持续改善，费用率同比回落则主要来自人员与组织架构精简。 公司预计下一季度营业收入区间158-168亿美元、指引中枢163亿美元，Non-GAAP毛利率约42.0%，Non-GAAP每股收益0.38美元。 报告判断下半年服务器算力需求仍具备韧性，但客户端PC复苏节奏存在不确定性，先进工艺良率爬坡节奏仍是代工板块减亏进度的核心变量。 风险提示包括AI产业推进、晶圆代工良率爬坡及供应链配套不及预期。

主要观点

• 事件：英特尔2026财年第二季度单季度营业收入161.3亿美元，同比增长25.4%，毛利率40.4%，同比提升12.9pct。

• 数据中心业务是本季核心增长引擎：DCAI营收62.6亿美元、占总营收38.8%、同比大增59.0%，增长主要来自云厂商AI服务器CPU及配套ASIC芯片订单放量。

• 客户端业务实现增长：CCPG营收88.8亿美元、占整体营收55.0%、同比增长12.8%，AI-PC产品带动商用笔记本出货修复，但消费端PC市场复苏节奏偏弱。

• 代工业务外部收入仍小但快速增长且尚未盈利：内部抵消前营收57.7亿美元、同比增长30.5%，18A工艺持续推进但板块依旧处于亏损状态；其余业务同比下滑33.4%，对整体小幅拖累。

• 盈利质量改善的归因：Non-GAAP毛利率同比明显上行源于高附加值数据中心芯片收入占比显著抬升与先进工艺良率持续改善；Non-GAAP整体费用率同比回落来自人员与组织架构精简，研发投入仍维持高位。

• 产品与产能三大推进方向：新一代Xeon面向AI推理场景深化性能优化、配套ASIC加速芯片持续拓展北美头部云厂商；18A良率持续爬坡、14A研发稳步向前、先进封装作为差异化抓手建设产能；新一代酷睿Ultra持续导入OEM机型并发力边缘AI，马来西亚封测基地扩建强化后端配套。

• 下季度指引：单季度营业收入区间158-168亿美元、指引中枢163亿美元，Non-GAAP毛利率约42.0%，Non-GAAP每股收益0.38美元，收入端环比基本持平。

• 公司经营判断：下半年服务器算力需求仍具备韧性，但客户端PC复苏节奏存在不确定性；先进工艺良率爬坡节奏是代工板块减亏进度的核心变量。

• 行业评级：电子行业维持“看好”。

• 风险提示：AI产业推进不及预期；晶圆代工良率爬坡不及预期；供应链配套不及预期。

论述逻辑

• 事件触发：英特尔发布2026财年Q2财报，单季营收161.3亿美元、同比+25.4%，毛利率40.4%、同比+12.9pct。

• 收入结构拆解定位增长引擎 → DCAI同比大增59.0%（云厂商AI服务器CPU+ASIC订单放量）为最强驱动，CCPG靠AI-PC商用修复增长12.8%，代工+30.5%但亏损，其余业务-33.4%小幅拖累。

• 盈利改善归因 → 数据中心芯片收入占比抬升+晶圆先进工艺良率改善推动Non-GAAP毛利率上行，组织精简降本推动费用率回落，且AI算力产品迭代与18A/14A制程、先进封装、马来西亚封测扩建构成持续性支撑。

• 前瞻指引验证 → 下季营收158-168亿美元（中枢163亿美元）、Non-GAAP毛利率约42.0%、EPS 0.38美元，公司确认服务器算力需求韧性但提示PC复苏不确定与良率爬坡变量。

• 结论 → AI高景气持续得到数据中心业务高增验证，维持电子行业“看好”评级，同时提示AI产业、良率与供应链三方面风险。

关键展望

• 下季度指引：单季度营业收入区间158-168亿美元，指引中枢163亿美元；Non-GAAP毛利率约42.0%；Non-GAAP每股收益0.38美元。

• 需求展望：下半年服务器算力需求仍具备韧性，但客户端PC复苏节奏存在不确定性。

• 代工板块：先进工艺良率爬坡节奏仍是影响代工板块减亏进度的核心变量；18A良率持续爬坡、14A研发稳步向前。

• 风险因素：AI产业推进不及预期；晶圆代工良率爬坡不及预期；供应链配套不及预期。

推荐标的

• 行业层面：维持电子行业“看好”评级，核心依据是AI高景气持续与英特尔数据中心业务高速增长。

• 报告为行业点评，点评对象为英特尔（Intel），仅给出其季度业绩拆分与指引，未给出个股评级、目标价或其他推荐标的。