美国银行：欧洲基金经理调查：德国制造——德国刺激政策有望推动欧盟增长领先

原标题：European Fund Manager Survey: Made in Germany: German stimulus set to drive EU growth outperformance

摘要

美国银行2026年2月欧洲基金经理调查显示，74%的受访者预期欧洲经济在未来几个月加速增长，创纪录新高，主要受德国财政刺激和欧盟国防支出推动。59%的投资者认为欧洲宏观可与全球增长和美国政策脱钩。全球方面，52%的投资者认为“不着陆”是最可能的结果，为周期内首次多数。74%的参与者认为美国政策具有通胀性，但低于上月的79%。资产配置上，净35%超配欧盟股票（三个月前为9%），净22%低配美国股票，为一年来首次显著从美国轮换至欧洲。78%预期欧洲股市短期上涨，89%预期未来12个月上涨。行业上，净41%看好欧洲周期股相对防御股，医疗保健仍是最大共识超配，汽车为最大低配。德国仍是欧洲最受青睐的市场，法国最不受欢迎。

主要观点

• 德国财政刺激效果已开始显现于宏观数据，74%的受访者预期欧洲经济未来几个月加速增长（上月67%），15%预期持平（上月23%）。
• 63%的投资者认为德国财政刺激是欧洲增长加速的主因（上月67%），22%认为是欧盟国防支出（上月5%）。
• 59%的投资者认为德国财政和欧盟国防支出可使欧洲宏观与全球增长和美国政策脱钩（上月46%），37%认为不能免疫（上月49%）。
• 全球方面，52%的投资者认为“不着陆”是最可能结果（上月49%），40%认为“软着陆”（上月44%），6%认为“硬着陆”。
• 74%的投资者认为美国政策具有通胀性（上月79%），48%预期“更高更久”环境（即强劲增长和粘性通胀），22%预期“金发女孩”环境。
• 净57%的全球投资者预期未来12个月10年期债券收益率上升，为2022年2月以来最高。
• 净35%超配欧盟股票（三个月前9%），净22%低配美国股票（三个月前6%），为一年来首次显著轮换。
• 78%预期欧洲股市短期上涨（上月85%），89%预期未来12个月上涨（上月97%），均接近历史高位。
• 85%预期欧盟股票未来12个月跑赢美国，70%认为欧洲结构性表现不佳可结束。
• 净41%看好欧洲周期股相对防御股，接近一年高位；净26%认为小盘股将跑赢大盘股，为四个月高位。
• 医疗保健仍是欧洲最大共识超配，其次是银行和工业；公用事业和电信进入前五；汽车为最大低配，其次是媒体和消费品。
• 德国仍是欧洲最受青睐的市场，法国再次最不受欢迎。

论述逻辑

德国财政刺激和欧盟国防支出推动欧洲经济加速预期，使投资者认为欧洲可脱钩全球增长和美国政策。全球“不着陆”预期主导，但美国政策被视为通胀性，导致“更高更久”预期上升。投资者因此从美国轮换至欧洲股票，超配欧盟、低配美国。欧洲股市上涨预期仍高，主要依赖盈利上调而非贴现率下降。行业上偏好周期股，但防御股也受关注。

关键展望

• 未来几个月：74%预期欧洲经济加速，48%预期“更高更久”环境。
• 未来12个月：净57%预期全球10年期收益率上升；89%预期欧洲股市上涨；85%预期欧盟跑赢美国。
• 尾部风险：25%认为AI泡沫最大，20%通胀，17%债券收益率无序上升。
• 报告未明确给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。