高盛：欧洲每周启动：2026年欧洲展望及如何布局

原标题：Goldman Sachs EUROPE WEEKLY KICKSTART：Europe outlook 2026 and how to position

摘要

高盛发布2026年欧洲股市展望，预计STOXX 600未来一年总回报率7%（欧元），EPS增长2026年5%、2027年7%，但面临欧元走强、油价下跌和估值偏高（15倍P/E）等逆风。报告提出四大主题：周期性、国内韧性、AI和资本市场活动，并给出具体交易篮子。周期性板块受益于全球强劲增长，国内股票受汇率影响小，AI驱动生产力提升，资本市场活动（并购、IPO）提供额外支撑。高盛建议超配银行、金融服务、科技、国防和财政基础设施，低配汽车、化工和能源。STOXX 600当前12个月远期P/E为15.1倍，显著低于标普500的22.3倍。欧元/美元预计12个月升至1.25。欧洲小盘股相对大盘处于历史折价，值得关注。

主要观点

• 周期性板块：全球强劲增长支撑欧洲周期股，EPS增速从2025年的0%升至2026年的5%和2027年的7%。STOXX 600估值15倍P/E，相对标普500有吸引力。
• 国内韧性：国内欧洲股票免受汇率逆风影响，受益于本地财政和国防支出，欧元/美元预计12个月升至1.25。
• AI主题：AI仍是全球股市核心驱动力，高劳动力成本公司最受益于自动化和AI采用。金融和电信板块AI机会超出科技领域。
• 资本市场活动：并购和IPO增加是市场关键顺风，小盘股受益于国内增长、稳定利率和并购上升。
• 小盘股：STOXX小盘相对大盘处于历史折价，适合并购和公司收购。
• 质量股：质量股已出现估值下修（Exhibit 2），但宏观条件尚未支持回归。
• 行业配置：超配银行、金融服务、科技、国防、财政基础设施；低配汽车、化工、能源。
• EPS增长：STOXX 600 2025年EPS增长0%，2026年5%，2027年7%。科技板块2026年EPS增长13.4%，电信19.7%，银行8.8%。
• 估值：STOXX 600 12个月远期P/E 15.1倍，EV/EBITDA 9.7倍，FCF收益率4.2%，股息率3.2%。
• 汇率：欧元/美元当前1.47，预计3个月1.18，6个月1.20，12个月1.25。
• 商品：布伦特原油当前62美元/桶，12个月目标57美元；黄金当前4448美元/盎司，12个月目标4745美元。

论述逻辑

全球经济增长强劲→支持欧洲周期股EPS加速（从0%到5%再到7%）→但欧元走强和油价下跌构成逆风→国内股票因本地收入占比高而免受汇率影响→AI和自动化降低劳动力成本，提升生产率→资本市场活动回暖利好小盘股和另类资产管理人→估值方面，欧洲相对美国便宜，吸引国际资金回流。

关键展望

• STOXX 600未来12个月总回报率7%（欧元）。
• EPS增长：2026年5%，2027年7%。
• 欧元/美元12个月目标1.25。
• 布伦特原油12个月目标57美元/桶。
• 黄金12个月目标4745美元/盎司。
• 报告未明确给出具体时间窗口的风险事件。

推荐标的

• 超配：银行（SX7P）、金融服务（SXFP）、科技（SX8P）、国防（GSSBDEFE）、财政基础设施（GSSTFISC）。
• 低配：汽车（SXAP）、化工（SX4P）、能源（S600ENP）。
• 做多篮子：国内vs.美国暴露（GSSTDOME vs. GSSTAMER）、小盘vs.大盘（STOXX Small vs. Large）、高劳动力成本（GSSTHLAB）、AI生产力受益者（GSXEPROD）、并购候选（GSTRACON）、另类资产管理人（GSSBALTM）。
• 中性：质量股。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。