花旗 量化全球宏观策略：制度模型更新：通过区域房车选择性地增加风险

摘要

花旗量化全球宏观策略模型在 2026 年 8 月更新后，因金融环境宽松及增长信号改善，维持在“正常”宏观集群。 模型采取更积极的风险偏好，将股票配置从约 -5% 调整至 +2.8%，选择性增持美国和日本股票，同时维持对欧洲、英国及新兴市场的空头头寸。 大宗商品保持显著超配，涵盖能源、贵金属和基本金属。 固定收益方面，模型整体中性，但偏好英国国债和核心欧洲债券，同时对信贷维持最大程度的低配，特别是美国投资级和高收益债券。

主要观点

• 宏观模型维持在“正常”集群，金融环境进一步宽松

• 股票配置由负转正，增持美日市场

• 信贷资产维持最大程度低配

• 大宗商品保持显著超配，能源表现领先

• 日元是外汇中唯一具有正向预期夏普比率的货币

• 系统性策略年初至今表现良好，但近期波动加剧

论述逻辑

• 金融环境宽松（-0.360至-0.560）与增长信号改善 -> 维持“正常”宏观集群 -> 模型风险偏好提升 -> 增加股票敞口（美日）+ 维持大宗商品超配 + 维持信贷低配 -> 预期夏普比率支持久期和商品，日元为首选货币。

关键展望

• 若能源冲击持续，可能通过金融环境收紧路径转向滞胀

• 久期资产预期表现最强，特别是英国和欧洲债券

推荐标的

• 增持：美国股票、日本股票、能源、贵金属、基本金属、英国国债、核心欧洲债券

• 减持：欧洲股票、英国股票、新兴市场股票、美国投资级信贷、美国高收益信贷

关键图表

图1. 今年以来，通过股票和大宗商品持仓的业绩总体为正。

图3. 聚类往往具有持续性且转换有限——全面衰退总是转向滞胀或增长冲击，“正常”制度状态可转换为广泛的其他聚类。

图4. QIS代码的实盘日期范围从2015年至2023年，历史数据始于