东亚期货 刘琛瑞 期货研究 商品期货 能化产品周报：原油

摘要

东亚期货能化组8月21日发布的原油周报为数据跟踪型报告，按价格与金融数据、供应、需求、库存、价差与升贴水五大板块组织。 供给端，美国原油产量1383万桶/日，环比+0.18%、同比+3.35%，美原油净进口量252.7万桶/日，环比-40.97%、同比+18.92%。 需求端，美国炼厂加工量1739.5万桶/日、开工率97.2%，中国主营炼厂开工率73.4%（同比-8.0pts）、山东地炼开工率51.36%。 库存端，美国除SPR外石油总库存12.45亿桶、商业原油库存4.29亿桶较上周（12.36亿/4.24亿桶）小幅累积，汽油2.09亿桶持平（同比-6.35%）、馏分油1.06亿桶微降（同比-8.97%），欧洲原油库存5044.7万桶回落，全球海上浮仓降至12148.20万桶。 价格结构上，WTI 1-6月差升至9.29美元/桶、Brent 1-6月差升至11.08美元/桶，B-W价差6.95美元/桶、EFS升至9.98美元/桶，SC-Brent贴水扩大至-6.49美元/桶；裂解价差同比大幅走高，美湾区60.57美元/桶（同比+183.05%）、布伦特跨大西洋67.51美元/桶（同比+172.03%）。 平衡表方面，报告援引8月EIA月报，预计2026年全年去库191万桶/日，其中2Q/3Q/4Q供给缺口分别为421/384/63万桶/日，1Q过剩107万桶/日。 报告未给出价格目标或交易评级。

主要观点

• 供给端：美国原油产量1383万桶/日，环比+0.18%、同比+3.35%，产量维持高位；美原油净进口量252.7万桶/日，环比-40.97%、同比+18.92%。

• 美国炼厂需求高企：加工量1739.5万桶/日，环比+1.26%、同比+1.09%；开工率97.2%，环比+1.0pts、同比+0.6pts。

• 中国炼厂开工分化：主营炼厂开工率73.4%，环比+0.2pts、同比-8.0pts；山东地炼开工率51.36%，环比+1.3pts、同比+3.8pts。

• 美国原油库存小幅累积：除SPR外石油总库存12.45亿桶（上周12.36亿桶，同比-1.41%），商业原油库存4.29亿桶（上周4.24亿桶，同比+1.93%）。

• 美国成品油库存同比明显去化：汽油2.09亿桶与上周持平、同比-6.35%；馏分油1.06亿桶（上周1.07亿桶）、同比-8.97%。

• 欧洲库存回落：原油库存5044.7万桶（上周5083.1万桶，同比-8.84%），成品油库存390.00万桶（上周363.9万桶，同比-23.06%）。

• 全球海上浮仓12148.20万桶，低于上周的12703.30万桶，但同比+35.89%。

• 全球裂解价差同比大幅抬升：美湾区60.57美元/桶（同比+183.05%）、布伦特跨大西洋67.51美元/桶（同比+172.03%）、中东43.96美元/桶、东南亚36.88美元/桶（同比+255.33%）。

• 期货月差与跨区价差走强：WTI 1-6月差9.29美元/桶（上周7.19）、Brent 1-6月差11.08美元/桶（上周8.47）、B-W价差6.95美元/桶（上周6.63）、EFS 9.98美元/桶（上周9.37）；SC-Brent贴水扩大至-6.49美元/桶（上周-4.94）。

• 平衡表核心结论：8月EIA月报预计2026年全年去库191万桶/日；分季度盈亏为1Q过剩107万桶/日、2Q缺口421万桶/日、3Q缺口384万桶/日、4Q缺口63万桶/日，四季度缺口明显收窄。

• 供应端图表跟踪非OPEC产量：俄罗斯、巴西、加拿大石油产量季节性对比2024/2025/五年均值/2026，另有全球及北美、西北欧CDU检修量跟踪。

• 金融与库存图表覆盖：CFTC的WTI与Brent期货期权管理基金持仓、库欣（PADD2）与美湾（PADD3）原油库存、战略库存、INE原油库存、ARA与西北欧/新加坡库存、各区裂解价差、WTI与Brent月差、海运费及沙特轻中重质OSP。

论述逻辑

• 供给端先看美国：产量1383万桶/日且同比+3.35%、净进口环比-40.97%，再以俄罗斯/巴西/加拿大等非OPEC产量与全球炼厂检修图表补充供应边际。

• 需求端对比中美炼化：美国炼厂开工率97.2%、加工量1739.5万桶/日高位运行，中国主营开工率73.4%（同比-8.0pts）、山东地炼51.36%，反映两端需求强弱分化。

• 库存端验证供需：美国商业原油4.29亿桶小幅累积，但汽油/馏分油同比分别-6.35%/-8.97%去化，欧洲原油库存回落、全球浮仓环比下降，库存信号分化。

• 最终落到平衡表前瞻：援引8月EIA月报，2026年全年去库191万桶/日、2Q-4Q逐季缺口收窄（421/384/63万桶/日），构成报告的核心前瞻锚点。

关键展望

• EIA 8月月报预测2026年全年去库191万桶/日，为报告给出的核心前瞻数字，后续月报平衡表修正是主要验证点。

• 分季度看，2026年2Q/3Q/4Q供给缺口分别为421/384/63万桶/日，1Q过剩107万桶/日，四季度缺口明显收窄的路径值得跟踪。

• 除EIA月报预测外，报告未给出自身的油价目标、时间窗口或交易评级，前瞻验证依赖EIA周度产量与库存数据的持续更新。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的或评级，本篇为原油及相关能化品种的数据跟踪周报，未涉及个股覆盖与目标价。

关键图表

图1. WTI期货和期权管理基金持仓（张）Brent期货和期权基金持仓（张）

图3. 中国原油月度进口（万吨）中国原油日加工量（吨）