2026-09-10 · 申万宏源 · 公司/行业基本面

券商行业上市券商1H26业绩综述：业绩整体符合预期，重点关注优质券商估值修复

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摘要

申万宏源统计43家上市券商1H26实现营业收入3,647亿元、同比增长46%，归母净利润1,549亿元、同比增长61%，其中2Q26单季归母净利润943亿元创历史新高，业绩整体符合预期。投资业务是同比高增关键：自营收入1,623亿元、同比+47%、占主营收45%，经纪净收入984亿元、同比+54%，自营与经纪合计贡献超七成，背后是5-7月日均股基成交额3万亿+、1H26末两融余额2.83万亿元的高活跃市场环境。轻资本端全面回暖：A股IPO规模954亿元、同比+154%，资管规模迎来拐点（公募基金总规模38.5万亿元、券商私募资管6.47万亿元）；资本金端FVTPL权益类资产较年初+36%，融出资金2.5万亿元、较上年末+19%，板块资金成本由年化2.3%下行至1.9%。国际子经营杠杆提升至10倍+，中信证券国际杠杆18.9倍、年化ROE 36.6%、业绩贡献24%。行业总资产、归母净利润CR5分别升至47%、50%，形成两超多强格局；43家券商年化ROE 9.21%、16家突破10%、6家超过15%。截至2026年9月7日申万证券指数PB（LF）仅1.15倍、位于近10年9.59%分位，报告认为优质券商ROE天花板将突破10%迈向15%，财富、国际化、科创三重驱动下板块估值修复可期，推荐中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投。

主要观点

业绩概览：43家上市券商1H26营业收入3,647亿元、同比+46%，归母净利润1,549亿元、同比+61%；剔除国盛证券后2Q26单季归母净利润943亿元，创历史新高。

收入结构：自营业务收入1,623亿元/yoy+47%/占比45%，经纪净收入984亿元/yoy+54%/占比27%，利息净收入303亿元/yoy+53%，自营投资及经纪合计贡献券商主营收超七成。

轻资本业务全线回暖：经纪财富管理转型显效、代销收入同比高增（中信证券、广发证券、中信建投、光大证券、浙商证券代销贡献超15%）；投行IPO显著回暖；券商资管及公募基金管理收入均企稳回升。

投行细节：1H26 A股IPO规模954亿元/同比+154%，再融资规模3,265亿元/同比-49%（主因1H25四大行定增5,200亿元），债承规模8.6万亿元/同比+15%；IPO、再融资、债承CR3分别达68%、66%、34%。

一级科创投资成为增量业绩核心：国泰海通、招商证券、华安证券、长江证券的PE子+另类子业绩贡献度均超过30%，其中招商证券占比55%、华安证券占比53%。

资管规模迎来拐点：公募基金总规模突破38.5万亿元、券商私募资管达6.47万亿元（均截至26年6月）；资管净收入yoy+24%，其中基金管理净收入+28%快于券商资管的+19%。

自营量价齐升：1H26末总资产18.2万亿元/较25年末+18%，金融投资资产8.0万亿元/+12%，FVTPL权益类资产较年初+36%；个股投资年化收益率招商证券6.78%、长江证券10.84%、华安证券9.37%。

信用业务量增价减：1H26末融出资金2.5万亿元、较上年末+19%，有息负债较上年末+10%，板块整体资金成本从1H25年化2.3%下行至1H26年化1.9%。

国际业务贡献不可忽视：国际子经营杠杆提升至10倍+；中信证券国际杠杆18.9倍、年化ROE 36.6%、业绩贡献24%；华泰国际杠杆11.6倍、年化ROE 20.4%、贡献23%；国泰海通金控杠杆16.4倍、ROE 13.3%、贡献8%。

经营效率改善：1H26年化ROE 9.21%，16家上市券商突破10%（中信证券、广发证券、招商证券、中信建投、长江证券、华安证券超过15%）；整体经营杠杆4.6倍、同比+0.6倍，32家实现提升。

竞争格局：总量指标集中度抬头，1H26行业总资产、归母净利润CR5分别为47%、50%、较25年分别+1pct、+2.7pct；前五名为中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券，形成两超多强格局，TOP5归母净利润均超百亿。

市场环境：2026年5-7月市场日均股基成交额均在3万亿+、8月仍达2.7万亿；1H26末两融余额2.83万亿元、8月末2.66万亿元；科创50指数1H26上行75.7%，7月震荡下行、8月进入修复。

论述逻辑

科创行情叠加交投活跃（科创50上半年+75.7%、5-7月日均股基成交3万亿+、两融余额2.83万亿创新高） → 自营量价齐升（金融投资资产+12%、FVTPL权益类+36%、个股年化收益率最高10.84%）与经纪/信用业务高增（经纪净收入+54%、融出资金+19%、资金成本降至1.9%） → 43家上市券商1H26归母净利润1,549亿元/+61%、年化ROE 9.21%、经营杠杆升至4.6倍 → 并购重组推进与综合化经营优势下集中度抬升（CR5净利润50%）、板块业绩稳定性增强 → 报告预计券商板块ROE有望保持10%+水位、优质券商ROE天花板突破10%迈向15% → 而申万证券指数PB（LF）仅1.15倍、位于近10年9.59%分位，PB-ROE错配明显且压制估值的利空因素均已缓解 → 在财富、国际化、科创三重长期逻辑下，优质券商迎来估值修复 → 推荐中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投。