东海证券 海外观察：2026年9月美国FOMC会议，鹰派兑现下的加息靴子落地

摘要

当地时间2026年9月16日，美联储召开9月FOMC会议，将联邦基金利率目标区间上调25bp至3.75%-4.00%，与市场预期一致，会前市场定价的加息概率已超90%。 本次决议12名票委全票通过，较7月会议9票支持利率不变、3票支持加息明显收敛；点阵图中18人里有12人认为年内还将再加息一次，分歧较6月点阵图明显减少。 声明称本次加息有助于通胀更及时地回归2%目标，控通胀表态偏鹰派，但主席沃什承认加息无法解决供给因素，油价因此成为加息节奏与终点的核心变量。 SEP将2026、2027年GDP预测分别上调0.1pct至2.3%、2.4%，2026-2028年失业率预测均下调至4.1%，2026年核心PCE预测上调0.1pct至3.4%，并认为当前基本处于充分就业状态。 会议后美股、黄金下跌，美元指数重回100上方，美债收益率回升且曲线熊平，对政策利率敏感的2Y上行幅度较大；CME显示10月加息概率约5成、年内再加息一次概率接近9成，与点阵图预期接近。 报告认为，若非供给因素下油价上行带来的通胀扩散担忧，美国K型分化的经济现状和劳动力市场供需双降下的弱平衡，均不支持美联储开启周期性连续加息，沃什也表示当前金融条件并非限制性、本次加息是撤除一部分宽松，是否开启连续加息仍存不确定性。

主要观点

• 9月FOMC将联邦基金利率目标区间上调25bp至3.75%-4.00%，加息落地符合预期。

• 本次加息兑现了杰克逊霍尔会议以来的鹰派表态，且有助于重塑美联储独立性形象、降低长端美债收益率期限溢价的上行风险。

• 美联储内部分歧明显收敛：12名票委全票通过加息，点阵图18人中有12人认为年内还将再加息一次，分歧较6月点阵图明显减少。

• 控通胀表态偏鹰派，油价或是核心变量：声明称加息有助于通胀更及时回归2%目标；沃什表示加息无法解决供给因素，但将确保通胀不会扩散、不产生第二轮第三轮效应。

• 对经济表现偏乐观：SEP将2026、2027年GDP预测分别上调0.1pct至2.3%、2.4%，2026-2028年失业率预测均下调至4.1%，2026年核心PCE预测上调0.1pct至3.4%（2027年保持2.5%、2028年上调0.1pct至2.2%）。

• 声明称生产率增长强劲、资本投资稳健，沃什在问答中表示目前基本处于与充分就业相符的状态。

• 决议公布后，美股、黄金下跌，美元指数重回100上方，美债收益率回升但收益率曲线趋于熊平，对政策利率敏感的2Y期美债收益率上行幅度较大。

• CME FEDWATCH显示10月加息概率在5成左右、年内再加息一次概率接近9成，与点阵图显示的预期接近。

• 报告认为，美国K型分化的经济现状和劳动力市场供需双降下的弱平衡，均不支持美联储开启周期性的连续加息；沃什称当前金融条件并非限制性，本次加息是撤除一部分宽松。

• 风险提示：地缘政治局势风险超预期、美国通胀上行超预期、美国就业市场受AI影响恶化超预期。

论述逻辑

• 杰克逊霍尔鹰派信号叠加8月非农与通胀数据超预期 → 会前市场定价加息概率已超90% → 美联储加息25bp至3.75%-4.00%，兑现鹰派表态并重塑独立性形象、降低长端期限溢价上行风险 → 全票通过和点阵图（18人中12人认为年内再加息一次）显示内部分歧收敛 → 声明对控通胀偏鹰，但沃什承认加息无法解决供给因素，油价成为加息节奏与终点的核心变量 → SEP上调GDP与核心PCE预测、下调失业率，确认经济基本处于充分就业 → 市场定价10月加息概率约5成、年内再加息接近9成 → 而K型分化经济与就业弱平衡不支持周期性连续加息，本次加息被定性为撤除一部分宽松，是否连续加息仍存不确定性。

• 油价两条情景路径：一旦受地缘政治影响较大的油价出现变化，加息节奏与终点需重新评估；若油价维持当前水平，明年一季度后基数将明显抬升，通胀压力也将技术性减小。

关键展望

• 10月加息概率在5成左右、年内再加息一次概率接近9成，与点阵图预期接近，是后续关键观察点。

• 油价是加息节奏与终点的核心变量，一旦受地缘政治影响的油价出现变化，需重新评估。

• 若油价维持当前水平，明年一季度后基数将明显抬升，通胀压力将技术性减小。

• 是否开启周期性连续加息仍存不确定性，本次加息被定性为撤除一部分宽松。

• 风险点：地缘政治局势、美国通胀上行、美国就业市场受AI影响恶化均可能超预期。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. CME FedWatch工具——条件性会议概率

图2. 月FOMC会议点阵图