宋亭亭 张硕 公司研究 业绩点评 爱柯迪（600933）：主业稳健第二曲线加速成型

摘要

爱柯迪发布2025年报及2026年一季报，2025年营收74.13亿元，同比增9.89%，归母净利润11.71亿元，同比增24.69%，创近年新高。 2026Q1营收19.22亿元，同比增15.40%，但受汇兑、原材料涨价及新业务费用影响，归母净利润同比降14.89%至2.19亿元。 主业方面，2025年新接订单166.97亿元，且墨西哥二期和马来西亚基地进入小批量生产。 第二曲线加速成型，机器人、镁合金与光模块业务均取得实质性进展。 分析师综合考虑短期扰动，下调2026-2027年净利润预测并新增2028年预测，基于19.6倍PE给予25.91元目标价，维持“买入”评级。

主要观点

• 2025年业绩创近年新高，营收与归母净利润双增。

• 2026年一季度净利润同比下滑，主要受汇兑及原材料等短期因素扰动。

• 主业稳健增长，订单储备充足支撑后续放量。

• 2025年盈利创新高，得益于规模效应、汇兑收益及墨西哥工厂扭亏。

• 海外产能持续释放，墨西哥和马来西亚基地相继进入小批量生产。

• 卓尔博并表助推业绩，26年全年并表有望显著增厚业绩并形成协同。

• 第二曲线进入实质兑现阶段，机器人、镁合金和光模块业务稳步推进。

论述逻辑

• 2025年营收利润双增且新接订单充沛，主业底盘稳固。

• 尽管2026Q1受汇兑及原材料涨价等外部因素影响净利短暂下滑，但海外产能释放与卓尔博并表将增厚后续业绩。

• 中长期看，机器人、镁合金及光模块业务打开了第二增长曲线，公司发展逻辑清晰。

• 分析师基于短期利润扰动调整了盈利预测，但看好长期逻辑，维持买入评级。

关键展望

• 下调2026-2027年归母净利润预测至13.6/16.3亿元，新增2028年预测为18.8亿元。

• 面临汽车需求不及预期、出口业务风险以及原材料价格波动等风险。

推荐标的

• 爱柯迪 (600933 CH)：维持“买入”评级，目标价25.91元。