津富士达：全球两轮车制造龙头，绿色出行加速高端自行车和电助力车成长

摘要

中泰证券发布津富士达投资价值分析报告，公司是全球两轮车制造龙头，主营自行车、电助力自行车及共享单车。 截至2025年末，公司整车年产能合计约700万辆，并在天津、常州、越南及柬埔寨布局生产基地。 行业方面，电助力自行车是高成长细分方向，2024年全球市场规模达329.5亿美元，预计2030年将达405.9亿美元。 基于全球绿色出行趋势及公司竞争优势，中泰证券预计公司2026-2028年营业收入分别为59.95/67.01/73.77亿元，归母净利润分别为4.13/4.72/5.47亿元。 综合相对估值与绝对估值法，预计公司上市后6-12个月远期整体公允价值区间约为59.82-65.43亿元。

主要观点

• 公司拥有全球化产能布局，整车年产能合计约700万辆。

• 2025年营收创历史新高，但受成本与汇率影响利润有所下滑。

• 电助力自行车是行业最具成长性的细分方向，全球市场空间广阔。

• 公司主要采取直销模式，且与全球知名品牌运营商保持稳定合作。

• 中泰证券预计公司2026至2028年收入和利润将保持稳步增长。

• 募集资金拟投入电助力自行车与高端自行车智能制造等项目。

• 公司共享单车业务受益于收购电动车（常州），预计2026年增速显著高于行业。

• 公司拥有CNAS国家实验室认证，构筑了研发与检测的技术壁垒。

论述逻辑

• 全球绿色出行趋势加速高端自行车和电助力车需求增长，公司凭借全球化制造网络、优质客户资源和研发检测能力构筑竞争壁垒，募投项目进一步扩充先进产能，基于此推导出公司的远期公允价值区间。

关键展望

• 公司上市后6-12个月的远期整体公允价值区间为59.82-65.43亿元。

• 预计2026年上半年实现营业收入314,000.00万元至326,000.00万元。

• 2026-2028年共享单车业务收入增速预计分别为25.6%/4.9%/2.3%。

推荐标的

• 津富士达：给出公允价值区间，对应2025年PE为15.66-17.13倍。