海证期货 常雪梅 期货研究 商品期货 2026年9月尿素市场行情策略展望：产业库存有待消化，尿素价格反弹动能或受限

摘要

8月国内尿素主力顺利移仓至01合约后，盘面维持低位震荡整理，价格波动弹性有限、方向性暂不明显；农业需求处淡季、工业需求欠佳，复合肥开工率约34.11%远弱于历史同期，需求疲软导致产业库存持续大幅攀升，截至8月26日产业库存总量约167.1万吨、创年内新高，因出口提振港口样本库存大幅拉涨至约107.66万吨。 供给端8月装置检修损失量合计约77.5万吨，国内开工率回落至约83.33%，日产压力有所缓解，但9月进一步缩量空间或有限、供给整体仍显宽松。 需求端亮点在出口：2026年7月尿素出口40.34万吨、出口均价448.54美元/吨，环比明显提升，部分缓解国内库存压力。 利润端各工艺理论利润收窄，固定床约-188元/吨、天然气约-263元/吨。 展望9月，供给或面临部分缩量但需求恐难有较大改观，产业仍面临较大去库压力，报告预估9月尿素价格偏强震荡运行概率较大，但产业库存有待消化，价格反弹动能或受限。

主要观点

• 8月行情回顾：主力合约顺利移仓至01合约，盘面维持低位震荡整理，波动弹性有限、方向性暂不明显；检修预期带来部分利多，但内需支撑乏力。

• 现货价格：8月国内主流报价先抑后扬、月内宽幅调整；截至8月27日山东小颗粒主流出厂成交约1650-1700元/吨，临沂一手贸易商出货参考价1680-1700元/吨附近；国际尿素价格震荡运行。

• 基差与价差：8月01合约基差震荡回落，截至8月27日山东01基差约-56元/吨、河北约-16元/吨；受累库与弱需求拖累，截至8月28日UR11&01价差约2元/吨，后续或延续偏弱震荡。

• 供给端检修：8月装置检修损失量持续攀升，截至8月底检修量合计约77.5万吨；9月检修缩量幅度或相对有限。

• 供给端负荷：8月开工高位回落，截至8月27日国内开工约83.33%（煤头约83.76%、气头约81.73%）；周度产量约139.18万吨，其中煤制约110.05万吨、气制约29.13万吨；9月供给进一步缩量空间或有限、整体仍显宽松。

• 需求端三聚氰胺：8月开工震荡回落，截至8月27日开工率约50.77%、月度产量约11.88万吨均环比下降，工业需求支撑乏力；9月开工反弹增量或有限，不利于原料端库存消化。

• 需求端出口：出口政策趋于宽松、出口增量明显，2026年7月尿素出口40.34万吨、环比6月涨幅明显，出口均价448.54美元/吨、环比提升明显，部分缓解国内库存压力。

• 库存端：截至8月26日尿素产业库存总量约167.1万吨、月内绝对量创年内新高且远超历史同期；因出口提振，截至8月27日港口样本库存约107.66万吨、月内大幅增加；企业预收天数约5.12天，需求推进依旧缓慢。

• 后市结论：9月供给或部分缩量但需求恐难有较大改观、产业仍面临较大去库压力，预估9月尿素价格偏强震荡运行概率较大；但产业库存有待消化，反弹动能或受限。

论述逻辑

• 起点是弱需求：农业处淡季、工业需求欠佳、复合肥负荷远弱于历史同期，需求疲软导致产业库存持续大幅攀升，高库存对价格形成明显拖累，8月盘面因此低位震荡。

• 供给边际变化：存量负荷下滑、检修损失量攀升（约77.5万吨）给予盘面部分利多提振，但9月进一步缩量空间有限，供给整体仍显宽松。

• 需求端难有改观：复合肥因累库压力负荷增量有限、三聚氰胺反弹增量有限、出口增量受总量约束，9月需求改善空间有限，产业去库压力依旧严峻（产业库存167.1万吨创年内新高）。

• 利润端佐证压力与支撑并存：各工艺理论利润收窄（固定床-188元/吨、天然气-263元/吨），中期弱需求与高库存下利润空间恐进一步压缩，成本端对下行空间形成约束。

• 推导出结论：供给边际缩量预期叠加利润已收窄，预估9月价格偏强震荡运行概率较大；但高库存待消化、需求难改观，决定反弹动能或受限。

关键展望

• 9月价格路径：预估9月份尿素价格偏强震荡运行概率较大。

• 反弹高度判断：产业库存有待消化，尿素价格反弹动能或受限。

• 供给验证点：9月检修缩量幅度或相对有限，供给端进一步缩量空间或有限、整体仍显宽松。

• 需求验证点：复合肥因累库压力负荷增量或有限、对原料端消费支撑恐不足；三聚氰胺开工反弹增量或有限，不利于原料端库存消化。

• 出口验证点：预估后续出口仍或维持偏宽松环境，出口量或维持高位波动。

• 库存验证点：9月国内需求预估改善空间有限，后续产业去库压力依旧严峻。

• 价差与利润展望：产业去库压力较大叠加弱需求，预估UR11&01价差或延续偏弱震荡；中期尿素产业利润空间恐将进一步压缩。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本报告为尿素商品期货策略展望，仅给出品种方向性预估，未涉及个股评级、目标价或具体合约买卖点位）。