华福证券 AI投资的政治账：州长选举或影响美国AI投资后续走向

摘要

2026年美国中期选举除国会改选外还有36个州举行州长选举，数据中心推高居民水电成本使限制数据中心建设成为选民焦点议题，美国AI投资在多年高歌猛进后或成为相关主政官员的负资产。 民意已明显转向：2026年8月APPC民调显示61%的美国人反对在本地新建数据中心、仅14%支持，反对率较4月上升12个百分点。 成本端，美国数据中心耗电量由2020年的108太瓦时增至2024年的183太瓦时，EPRI预测2030年将超400太瓦时、占全美电力消耗的9%到17%；住宅电价从2016年12.55美分/千瓦时涨至2025年17.3美分/千瓦时（约38%），电力消费价格指数2026年二季度升至144、远超总体PCE的127。 政策端，截至2026年7月至少15个州立法机构提出暂停或禁建方案、超100个地方政府批准暂停措施，收紧方向集中在能源配套、税收优惠与审批条件三方面。 报告判断佐治亚、俄亥俄、密歇根、威斯康星、佛罗里达和得州为关键观察州，六州共和党相对优势较2022年均收窄（俄亥俄州下降22.7个百分点）。 若此前力推数据中心的州长败选或仅微弱胜出，数据中心建设将面临更严格限制，全球AI资本开支的力度和节奏或都将受到影响；燃气轮机、变压器、电网设备、储能、水处理等环节反而可能获得更确定的需求增量，而大型科技企业资本开支上升、自由现金流承压、AI盈利兑现周期延长。

主要观点

• 2026年美国中期选举除国会改选外还有36个州举行州长选举，其中15位现任州长受任期限制无法继续参选，多个州可能出现州级行政权党派更替；美国AI投资在数年高歌猛进后正在变成相关主政官员的负资产

• 民意明显转向：2026年8月APPC民调显示61%的美国人反对在自己所在地区新建数据中心，仅14%支持，反对率较4月上升12个百分点；新增数据中心明显向红州集中，民主党正将选民不满转化为中期选举重要议题

• 美国数据中心用电量持续攀升：2020年为108太瓦时，2024年增至183太瓦时；EPRI预测2030年数据中心电力消耗将超400太瓦时，占全美电力消耗的9%到17%

• 住宅用电价格上涨尤为明显，从2016年的12.55美分/千瓦时涨至2025年的17.3美分/千瓦时，涨幅约38%；数据中心大州得州、俄亥俄州2016—2026年居民零售电价分别上涨约50%和高达60%

• 电力通胀向消费端传导：以2019年四季度均值为100，美国居民电力消费价格指数由100.18升至2026年一季度的140、二季度进一步攀升至144；同期总体PCE价格指数仅从100.6涨至127，电力涨幅远超总体PCE

• 成本向水资源延伸：2023年美国数据中心用水量约660亿升、超大规模数据中心占84%，LBNL预计2028年将达600亿—1240亿升；水、污水及垃圾收集服务价格2024年至2026年7月累计上涨约12%，弗吉尼亚州劳顿县2018—2026年三档居民水费分别累计上涨38.1%、37.4%和37.4%

• 限制措施已成立法潮：截至2026年7月至少15个州立法机构提出暂停或禁建方案、超100个地方政府批准暂停措施；NCSL统计2026年39个州提出数据中心与电力相关法案、31个州讨论水资源使用、15个州考虑暂停或禁建、至少13个州酝酿削减招商税收优惠

• 需重点关注的关键州为佐治亚州、俄亥俄州、密歇根州、威斯康星州、佛罗里达州和得州：得州截至2026年8月运营数据中心总量达406个（总数578个），选情优势较上一轮明显收窄，应作为核心观察州

• 六个关键数据中心州州长选举竞争度均较2022年明显上升、共和党优势逐步缩小：俄亥俄州共和党相对优势下降22.7个百分点（2026年9月1日RCP平均转为民主党+0.3）、佐治亚州下降9.9个百分点、得州下降6.0个百分点

• 能源配套与专门电价推高成本：得州2025年通过SB6法案对75MW及以上大型负荷建立专门并网制度；据PJM预测，1GW数据中心同步建设同等规模燃气电站2026—2027年约需11亿—14亿美元，2028—2031年投运或增至20亿—23亿美元；弗吉尼亚州2026年7月至2028年6月另征1.1美分/千瓦时数据中心用电消费税，俄勒冈州对100MW以上负荷加收每千瓦时1美分附加费

• 税收优惠面临削减：目前38个州仍提供数据中心专项税收优惠，但2026年以来至少13个州已考虑削减；明尼苏达州自2025年7月起取消用电销售税豁免、恢复6.875%州销售税，伊利诺伊州自2026年7月1日起停止受理新激励申请，亚利桑那州2026年7月1日至2029年6月30日对新数据中心暂停三年税收优惠

• 市场影响分化：审批趋严（弗吉尼亚州2026年起100MW及以上新建须评估500英尺范围内噪音影响）或推动数据中心向能源充足、人口密度低的新兴州县迁移；科技企业单位建设与配套能源成本上升、资本开支压力增加、自由现金流承压、盈利兑现周期延长，而燃气轮机、变压器、电网设备、储能和水处理等基础设施环节或受益于自备电源需求

论述逻辑

• 起点：AI投资与数据中心建设持续扩张，用电量攀升（108→183太瓦时）并向居民电价、水费传导，成为推升美国居民通胀的重要因素

• 生活成本上升引发民意反弹（61%反对本地新建数据中心），叠加新增数据中心明显向红州集中，民主党将选民不满转化为2026年中期选举重要议题

• 民意压力叠加36州州长选举、15位现任受任期限制的党派更替风险，两党候选人均主张投资方承担新增电网成本、设置专门电价、收紧税收优惠或暂停部分项目审批

• 选情层面：六个关键数据中心州竞争度较2022年明显上升、共和党优势缩小，若力推数据中心的州长败选或仅微弱胜出，数据中心建设将面临更严格限制

• 监管沿三条路径收紧：能源配套（天然气、核电、可再生能源或储能及专门电价）、税收优惠削减（至少13个州考虑削减）、审批条件趋严（噪音、能耗、环保），政策主线从补贴招商转向企业承担更多成本

• 市场推演：大厂投资范围从厂房内部扩大至发电设施、变电站和供水系统，单位算力资本开支明显上升、自由现金流承压、AI盈利兑现周期延长；新增成本由居民和公共事业系统向投资方转移，燃气轮机、变压器、电网设备、储能、水处理等环节获得更确定需求增量；审批趋严推动数据中心向新兴州县迁移

关键展望

• 2026年中期选举（含36州州长选举）是核心验证窗口：若此前大力倡导数据中心建设的州长败选或只是微弱胜出，数据中心建设将面临更严格限制，全球AI资本开支的力度和节奏或都将受到影响

• 未来政策主线将逐步从补贴招商转向企业承担更多成本，监管结果更多表现为项目成本上升、建设周期延长和投资区域重新分配；州级政府对AI的刺激政策或将逐步收紧，甚至转变为限制政策

• 明确的时间窗口包括：弗吉尼亚州2026年7月至2028年6月另征1.1美分/千瓦时数据中心用电消费税；亚利桑那州2026年7月1日至2029年6月30日对新数据中心暂停三年税收优惠；伊利诺伊州自2026年7月1日起停止受理新的数据中心激励申请；EPRI预测2030年数据中心电力消耗超400太瓦时

• 行业影响方向：数据中心单位建设成本和配套能源成本上升，科技企业资本开支压力进一步增加、自由现金流承压、AI投资盈利兑现周期相应延长；审批趋严还可能推动数据中心从传统核心州向能源资源更充足、人口密度更低的新兴州县迁移

• 风险提示：一是美国州级AI监管政策收紧幅度超预期；二是2026年中期选举结果及关键州选情变化超预期；三是大型科技企业AI资本开支及数据中心建设需求不及预期

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（宏观专题报告，无个股评级、目标价或覆盖公司列表），仅从行业层面提示燃气轮机、变压器、电网设备、储能和水处理等基础设施环节或受益于数据中心自备电源需求