摩根大通 卧龙电驱（600580）1Q26 喜忧参半：利润率下降，潜在趋势改善

原标题：J.P. Morgan Wolong Electric~A（600580）1Q26 mixed： margins down， underlying trends improving

摘要

摩根大通对卧龙电驱（600580）1Q26 业绩评价为喜忧参半：利润率下降，但潜在趋势改善。报告指出，1Q26 收入同比增长 8%，但毛利率同比下降 2.5 个百分点至 22.3%，主要受产品组合和成本压力影响。不过，公司订单和出货量显示改善迹象，尤其是新能源汽车和工业电机业务。报告维持“增持”评级，目标价 18.5 元，认为当前估值具有吸引力。

主要观点

• 1Q26 收入同比增长 8%，达到 38.2 亿元，符合预期。
• 毛利率同比下降 2.5 个百分点至 22.3%，低于预期，主要因低毛利产品占比提升。
• 净利润同比下降 12% 至 2.1 亿元，但扣除一次性项目后，核心净利润同比持平。
• 新能源汽车电机出货量同比增长 35%，市场份额持续扩大。
• 工业电机业务订单同比增长 15%，显示下游需求回暖。
• 公司预计 2Q26 毛利率将环比改善，因原材料成本下降和高毛利产品占比提升。
• 报告维持“增持”评级，目标价 18.5 元，基于 2026 年 25 倍 PE。
• 当前股价对应 2026 年 18 倍 PE，低于历史均值，估值具有吸引力。

论述逻辑

报告从 1Q26 业绩出发，指出收入增长但利润率下降，表面看业绩不佳。但深入分析发现，新能源汽车和工业电机订单强劲，显示潜在趋势改善。公司预计 2Q26 毛利率回升，叠加估值处于低位，因此维持“增持”评级。

关键展望

报告明确提到，2Q26 毛利率有望环比改善，主要受益于原材料成本下降和产品结构优化。此外，新能源汽车电机出货量增长趋势有望持续。风险包括下游需求不及预期和原材料价格波动。

推荐标的

• 卧龙电驱（600580）：评级“增持”，目标价 18.5 元，理由：1Q26 潜在趋势改善，估值吸引。

关键图表

图1. 卧龙电驱：1Q26业绩摘要

图2. 卧龙电驱：摩根大通盈利预测调整摘要