王先爽 乔丹 马高平 行业研究 行业定期 银行研思录之十八：银行缺税与全球规则

摘要

今年以来，我国大型银行在二级市场显著增加政策性金融债、同业存单等应税券种配置，主动放弃部分免税券种的税盾收益，呈现出“缺税”特征。 本篇报告从全球反税基侵蚀规则（GloBE规则，即全球最低税支柱二）切入进行解释：该规则要求合并收入达7.5亿欧元的跨国集团在各辖区的有效税率不低于15%，否则将按QDMTT、IIR和UTPR的顺序征收补足税。 目前全球已有60多个国家实施QDMTT，而中国内地尚未实施上述规则，且过渡性UTPR安全港自2026财年起失效，若中国跨国企业境内有效税率低于15%，境外经营辖区可通过UTPR征收补足税。 测算显示我国共有16家上市银行（5家国有大行、10家股份行及1家城商行）可能进入GloBE规则适用范围，四大国有行已在2025年英文年报中披露支柱二适用评估。 由于国债、地方债利息及公募基金分红免税会拉低有效税率并可能触发补足税，部分抵消税收优惠，大型银行因而增配非免税资产以提高有效税率。 未来我国可能推进QDMTT与IIR国内立法以保留税收管辖权，税收支持模式亦可能从直接减免向研发抵免和财政补贴转型。

主要观点

• 大型银行二级市场明显增配应税券种，呈现有意提高实际税负的“缺税”特征。

• GloBE规则设定15%有效税率底线，补足税遵循三级顺位征收机制。

• 全球最低税规则已在多国落地，而中国内地过渡性UTPR安全港将于2026财年失效。

• 我国预计有16家上市银行适用GloBE规则，四大行已完成初步影响评估。

• 免税债券税盾优势面临被补足税部分抵消的风险，驱动银行转配非免税资产。

• 部分国际大行已在2025年财报中披露支柱二税额或对有效税率的影响。

• 六大行中除邮储银行外均具有境外实体，且入围的16家银行合并收入均大幅超出门槛。

• 为防止税收流失，中国未来或建立QDMTT与IIR规则，财税支持方式亦将转型。

论述逻辑

• 现象观察：今年以来国有行、股份行及政策行明显增配不免所得税的政金债与同业存单，呈现放弃税盾的“缺税”现象。

• 机制传导：GloBE规则要求跨国集团有效税率不低于15%，而中国内地过渡性UTPR安全港将于2026财年失效；若境内有效税率低于15%且未实施QDMTT，境外已实施UTPR辖区将有权分摊征收补足税。

• 影响映射：我国16家跨国上市银行均达到7.5亿欧元门槛，过多配置免税的政府债与公募基金会拉低有效税率导致补足税风险，进而抵消免税优势。

• 行为与政策推论：银行通过增配政金债、同业存单抬高有效税率以规避补足税；国家层面未来可能通过QDMTT和IIR立法将税收留在境内。

关键展望

• 2026财年起我国跨国集团不再适用过渡性UTPR安全港，同年迎来首轮GloBE信息申报。

• 关注我国针对QDMTT与IIR规则的国内立法进程，以及银行对非免税债券的配置调整。

• 全球最低税规则调整及对银行实际税负影响仍存在不确定性。

推荐标的

• 银行业维持“推荐”评级；报告未针对单家银行明确给出个股投资评级或目标价。

关键图表

图1. 大型银行同业存单与政府债累计净买入趋势（亿元）

图2. 新加坡星展银行（DBS）披露情况

图3. ITB（香港）

图4. 工商银行披露情况

图5. 表1. 各国家或地区三项规则生效年份

图6. 英国汇丰银行（HSBC）披露情况

图7. 印度尼西亚