邓利军 投资策略 市场策略 短期震荡筑底，均衡配置

摘要

华金证券研报认为，导致A股短期调整的因素当前可能已逐步消减或较充分反映，市场短期可能震荡筑底，慢牛趋势不变。 复盘历史，牛市期间中短期调整持续时间通常在10至74个交易日，上证综指调整幅度在2%至14%左右。 当前市场估值和情绪调整已较充分，上证综指PE历史分位数回落至65%-70%左右，全A换手率回落至2%左右，6月22日调整以来全A成交额从高点到低点回落了48%左右。 政策面上，短期积极的政策仍可能进一步落实，且外部风险可能有限。 行业配置方面，建议短期继续均衡配置科技成长、部分周期和低估值红利等行业，重点关注电子、通信、电新、计算机等景气向上板块，以及券商、消费、电力等可能补涨的蓝筹行业。

主要观点

• 导致A股短期调整的因素当前可能已逐步消减或较充分反映，市场短期可能震荡筑底。

• 复盘历史，牛市期间的中短期调整见底信号包括积极政策或事件出现、情绪指标调整充分、领涨行业调整充分等。

• 当前估值和情绪指标调整可能已较充分，前期领涨行业调整幅度已超过历史均值。

• 短期政策依然可能积极，外部风险可能有限，积极的政策仍可能进一步落实。

• 短期流动性可能维持宽松，宏观流动性预期平稳，悲观情绪释放后股市资金可能改善。

• 短期经济和盈利可能继续修复，出口和PPI均处于回升趋势中。

• 已披露中报预告显示，石化、商贸零售、环保、电力设备、计算机等行业盈利同比增速较高。

• 当前电新、传媒、军工等成长行业中的部分二级行业PEG和情绪较低。

• 建议短期继续均衡配置科技成长、部分周期和低估值红利等行业。

论述逻辑

• 导致调整的因素消退（美联储紧缩预期回落、AI担忧缓解、TMT估值情绪下降等）推导出市场短期可能震荡筑底。

• 政策面偏积极、外部风险有限叠加当前估值和情绪调整已较充分，验证了A股短期可能震荡筑底、慢牛趋势不变的结论。

• 通过复盘历史得出牛市期间调整后高景气及政策导向的行业占优，结合当前披露的中报增速与PEG数据，推导出短期需均衡配置科技成长与部分蓝筹行业的配置策略。

关键展望

• 7月政治局会议即将召开，预计定调可能偏积极，政策有望聚焦科技创新和提振内需。

• 中美关系维持平稳，中美双方推进各300亿美元规模对等降税框架。

• 预计短期内经济可能继续修复，出口维持较高增速，消费增速有所企稳回升。

• 在AI需求、反内卷等政策驱动下PPI可能继续回升，短期工业企业利润增速可能继续回升。

推荐标的

• 建议关注政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）行业。

• 推荐计算机（AI 应用）、传媒（AI 应用、游戏）。

• 推荐电新（AI 电力、锂电）、创新药、军工（商业航天）、有色金属等政策和产业趋势向上行业。

• 推荐券商、消费、电力等可能补涨的蓝筹行业。