摩根大通：新兴市场亚洲经济：中国出口或受益于美国IEEPA关税裁决

原标题：J P M O R G A N: Emerging Markets Asia, Economic

摘要

美国最高法院于2026年2月20日以6:3裁定，IEEPA未授权总统征收关税。特朗普总统随即依据Section 122对所有经济体征收10%的全面关税，并于2月21日提高至最高15%。这一裁决及后续发展可能对全球贸易动态产生重大影响。摩根大通认为，较低的有效关税（尤其是15%的普遍税率）将使中国在与欧盟、日本、印度、韩国和越南等主要经济体的竞争中处于更有利地位。美国对华有效关税税率从之前的32%降至约27%（2024年篮子）。中国现在无需做出让步即可享受较低关税，这可能提振其对美出口，并减缓全球供应链重新配置。然而，围绕新关税的不确定性可能加剧，特别是如果美国需要重新谈判双边贸易协议。Section 122下的15%关税也可能面临法律挑战，其150天后的续期取决于共和党多数。最高法院的裁决削弱了特朗普政府的谈判工具，可能使中美贸易谈判对中国更有利。预计在特朗普总统计划于3月31日至4月2日访华之前，谈判将平静进行，但11月3日美国中期选举临近时，动态可能发生变化。

主要观点

• 美国最高法院裁定IEEPA不授权总统征收关税，特朗普随即依据Section 122实施10%全面关税，后升至15%。
• 美国对华有效关税税率从32%降至约27%（2024年篮子），此前包括10%对等关税和10%芬太尼关税。
• 中国现在无需做出让步即可享受较低关税，相比已与美国达成双边协议的国家更具优势。
• 较低关税可能提振中国对美出口，并减缓全球供应链重新配置。
• Section 122下的15%关税可能面临法律挑战（基于国际收支逆差理由），150天后续期取决于共和党多数。
• 中美脱钩步伐可能显著放缓，但与其他经济体的贸易流动可能变得更加波动。
• 最高法院裁决使特朗普政府失去IEEPA这一工具，贸易谈判对中国更有利。
• 美国可能转而依赖Section 232（针对国家安全关键产品）或Section 301（针对不公平贸易行为），两者均需漫长且不确定的审查。
• 白宫可能寻求替代工具，如1930年《斯穆特-霍利关税法》Section 338，允许对“歧视”美国的国家征收高达50%的关税。
• 中国对进一步美国关税的回应无需类似考虑，可以立即实施。
• 预计在特朗普3月31日至4月2日访华前，谈判将平静进行，但11月3日中期选举临近时动态可能改变。

论述逻辑

美国最高法院裁定IEEPA不授权总统征收关税 → 特朗普依据Section 122实施15%全面关税 → 美国对华有效关税从32%降至27% → 中国出口竞争力提升，可能提振对美出口并减缓供应链转移 → 但新关税面临法律挑战和续期不确定性 → 最高法院裁决削弱了特朗普的谈判工具，使中国在谈判中占据更有利地位 → 美国可能转向其他关税工具（Section 232/301/338） → 中美脱钩步伐可能放缓，但贸易波动性增加 → 短期谈判平静，中期选举前动态可能变化。

关键展望

• 报告明确提到：特朗普总统计划于3月31日至4月2日访华，预计在此之前谈判将平静进行。
• 11月3日美国中期选举临近时，贸易动态可能发生变化。
• Section 122下的15%关税150天后（约2026年7月）续期取决于共和党多数。
• 美国可能寻求替代关税工具，如Section 338。
• 报告未明确给出具体时间窗口或价格预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

• US-CN bilateral effective tariff rates
• China trade surplus by partner