夏路路 苏燕妮 公司研究 业绩点评 优步（UBER）：百亿美元加码Robotaxi商业化兑现

摘要

华泰证券发布优步（UBER）2Q26业绩点评报告。 报告指出，公司2Q26总流水达580.2亿美元，同比+24%（固定汇率+22%），Non-GAAP EPS为0.81美元，同比+35%，连续第四个季度固定汇率增速超过20%。 各核心业务表现亮眼，其中出行总流水289.9亿美元，同比+22%；外卖总流水274.6亿美元，同比+26%，经营利润率创历史新高。 在自动驾驶（AV）领域，商业化指标改善，日均可完成25-30单，公司承诺未来数年投入超100亿美元，主要由12万辆车辆支持。 公司3Q总流水指引为582.5–602.5亿美元，Non-GAAP EPS指引为0.84–0.88美元。 分析师预测公司26-28年收入分别为571/657/750亿美元，考虑自动驾驶合作进展给予估值溢价，基于26年21倍EV/EBITDA，维持买入评级，目标价121.90美元。

主要观点

• 2Q26业绩全面强劲，总流水与核心利润端均超预期

• 3Q业绩指引：总流水贴近预期，EPS中值低于市场预期

• 出行业务美国本土增长具持续性，但巴西受成本上升影响拖累整体订单增速

• 外卖业务有机增长加速，经营利润率创历史新高

• Uber One会员与广告业务成为外卖板块重要驱动力

• AV商业化指标显著改善，验证了车辆利用率优势

• 公司承诺未来数年在AV领域投入超百亿美元规模

• 分析师下调26-28年收入与EBITDA预测，但看好长期主业需求

论述逻辑

• 2Q26主业总流水和核心利润双双实现超预期强劲增长，且AV业务呈现实质性的商业化运营改善

• 虽然收入端受英国业务模式变更及外卖并购基数扰动，但核心经营并未受影响且有机增长仍在加速

• 鉴于AV领域的百亿美元投入和加速的商业化进展，分析师给予公司估值溢价，支撑了买入评级和目标价

关键展望

• 3Q总流水和Non-GAAP EPS指引区间

• AV业务城市上线扩展规划

• Delivery Hero并购协同的交割与整合时间表

• 公司股票回购力度恢复预期

• 评级与目标价展望

关键图表

图1. 图表1: 估值表

图2. 图表2: 可比公司估值表