[国外研报] 高盛 美国经济日评：7月份非农就业数据前瞻 （摘要）

摘要

高盛预计2026年7月份美国非农就业人数增加7.5万人，略低于市场共识预期的8万人增幅及3个月均值11.1万人，其中私营部门就业预计增加7.0万人。 促使就业数据偏弱的因素包括高盛追踪的就业替代指标平均值从6月的7.9万人放缓至6.5万人，以及过去三年7月非农普遍偏弱且伴随前值下修的季节性规律。 支撑就业的有利因素则包括世界杯主办城市招聘带来的约1.0万人提振、初请失业金人数均值降至21.0万人、Challenger公布的裁员人数降至3.3万人，以及政府部门就业预计温和增加0.5万人。 此外，高盛预计失业率将回升0.1个百分点至4.3%，高于市场共识的4.2%，主要受持续申领失业金人数企稳、残差季节性以及6月劳动参与率下降后的结构性反转影响。 平均时薪方面，高盛预计7月环比增长0.3%，符合市场预期且反映中性的日历效应。

主要观点

• 高盛预计7月非农就业人数增加7.5万人，低于市场共识的8.0万人增幅和前3个月均值11.1万人；私营部门就业预计增加7.0万人，略低于共识的8.3万人。

• 就业增长的高频大数据替代指标呈现放缓迹象，高盛追踪的替代指标均值从6月份的7.9万人回落至7月份的6.5万人。

• 过去三年7月非农均出现疲软规律，新增就业较此前3个月均值平均低6.6万人、较共识预期平均低3.5万人，且前两个月就业增长平均被下修11.2万人。

• 世界杯相关招聘对7月就业构成提振，Homebase数据显示主办城市就业在6月至7月调查参考周期间加速增长，高盛测算该事件或拉动7月非农1.0万人，集中于休闲酒店、专业商业服务及贸易运输业。

• 裁员端指标维持健康，7月非农调查月周均初请失业金人数从6月的22.4万人降至21.0万人，6月JOLTS裁员率持平于1.1%，Challenger宣布的7月裁员人数减少1.2万人至3.3万人，创2024年7月以来最低水平。

• 政府部门就业预计增加0.5万人，过去四个月政府就业平均每月增加1.25万人，且JOLTS和Indeed反映的政府职位空缺近期出现回升。

• 全美职位空缺总体保持稳定，综合JOLTS、Indeed和LinkUp指标看6月基本持平且7月维持稳定；谘商会劳动力差异指数在7月微降0.7个百分点至+3.1。

• 企业调查信号好坏参半，高盛制造业调查追踪器就业分项在7月上升0.9个百分点至51.9，而服务业追踪器就业分项下降0.7个百分点至49.8，但疫情后调查信号对预测非农的有效性较低。

• 失业率预计反弹0.1个百分点至4.3%，高于共识的4.2%，主因持续申领失业金人数停止下降、近两年7月未取整失业率平均上升0.12个百分点的残差季节性，以及6月参与率下降反转带来的成分效应。

• 平均时薪预计在7月份环比增长0.3%，符合市场共识预期，反映出中性的日历效应。

论述逻辑

• 大数据指标放缓（均值6.5万人）结合历史7月疲软惯性（平均低于趋势6.6万人及下修11.2万人）构建偏弱基调 → 叠加世界杯赛事提振（+1.0万人）、极低裁员规模（初请21.0万人及裁员3.3万人）与政府增聘（+0.5万人）提供对冲 → 得出7月非农新增7.5万人且私营部门增7.0万人的预测结论。

• 持续申领失业救济金停止下行，叠合7月特有的残差季节性上行压力（近两年平均+0.12个百分点）以及6月高失业率群体参与率下滑的反向修正 → 驱动7月失业率向上回升0.1个百分点至4.3%。

关键展望

• 世界杯带来的新增就业提振预计将在7月调查参考期之后迅速消退，利好不可持续。

• 7月失业率面临残差季节性推升压力，根据前两年经验未取整失业率在7月平均上行0.12个百分点，若7月持续申领失业金人数维持平稳，失业率或继续处于4.3%相对高位。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的