野村：大立光（3008.TW）共封装光学光纤阵列进展加速

原标题：Nomura Largan Precision（3008.TW）Faster progress in CPO FA

摘要

野村维持大立光买入评级，目标价从新台币4,310元上调至6,000元，隐含约52%上行空间。新目标价基于2028年每股收益240.0元的25倍市盈率，估值基准从2027年移至2028年，因iPhone镜头升级可见度提升及CPO FA量产进展好于预期。大立光已获得一个CPO FA客户，计划2026年9月启动试产，最早2027年中量产。野村微调2026/27年盈利预测-2.4%，因汇率波动和苹果提价暂时影响需求，但上调2028年盈利2.3%以反映iPhone镜头升级加速。2026年第二季度业绩：营收136.65亿新台币，净利润46.70亿新台币，每股收益35.7新台币，基本符合预期。

主要观点

• 大立光在光纤阵列（FA）量产方面的信心增强，进展快于COMPUTEX时预期。
• 已获得一个CPO FA客户（单排FA产品），计划2026年9月启动试产，最早2027年中量产。
• 大立光专注于光栅耦合（GC）FA，不受康宁GlassBridge（边缘耦合）影响，认为GC是主流设计路线。
• 大立光还有用于CPO的棱镜/微透镜阵列（PMLA），但优先级低于FA。模压玻璃比超透镜插入损耗更低，但石英玻璃方案成本更优且无热效应。
• iPhone镜头升级：2026年旗舰主摄采用可变光圈（VA），2027年增强VA（大立光可提供叶片），2028年主摄分辨率进一步提升。
• 2027年潜望式镜头设计更复杂，支持内变焦和高分辨率，大立光受益于技术领先。
• 野村微调2026/27年盈利预测-2.4%，因汇率波动和苹果提价暂时影响需求；上调2028年盈利2.3%，反映iPhone镜头升级加速。
• 目标价从新台币4,310元（基于20倍2027年每股收益215.5元）上调至6,000元（基于25倍2028年每股收益240.0元）。
• 25倍目标市盈率处于2015年以来历史区间（10-25倍）上沿。当前股价对应18倍2027年预期市盈率。
• 2026年第二季度业绩：营收136.65亿新台币（同比+17.1%，环比-12.1%），净利润46.70亿新台币（同比+352.5%，环比-23.7%），每股收益35.7新台币。

论述逻辑

野村认为大立光在CPO FA领域的进展好于预期，已获得首个客户并计划2026年9月试产，最早2027年中量产，这为长期增长提供新动力。同时，iPhone镜头升级周期加速（2026年VA、2027年增强VA和潜望式、2028年更高分辨率）将推动大立光盈利增长。因此，野村将估值基准从2027年移至2028年，并提高目标市盈率至25倍（历史区间上沿），以反映更高的可见度和增长潜力。短期盈利预测因汇率和苹果提价微调，但长期上调。

关键展望

• CPO FA量产最早2027年中启动，需关注试产进度和客户拓展。
• iPhone镜头升级：2026年VA、2027年增强VA和潜望式、2028年主摄分辨率提升。
• 风险：iPhone和安卓手机销售弱于预期、中国客户库存调整、ASP/利润率侵蚀超预期、规格升级慢于预期、竞争加剧导致份额流失、良率差于预期。

推荐标的

• 大立光（3008.TW）：买入，目标价新台币6,000元（基于25倍2028年每股收益240.0元），当前股价新台币3,950元（2026年7月9日），隐含上行空间约52%。

关键图表

Fig. 1: Largan — 2Q26 results

Fig. 2: Largan — earnings forecast revisions

Fig. 3: Largan — quarterly financial forecasts

Fig. 4: Largan — P/E band

Fig. 5: Largan — P/B band