东吴证券 智能汽车行业主线周报：智界RX获批L3级道路测试牌照，看好智能化

摘要

东吴证券发布智能汽车行业周报指出，2026年9月14日至9月20日当周智能汽车指数下跌0.74%，除特斯拉指数下跌0.48%，除整车指数下跌1.86%；全池PS(TTM)为12.4x，处于2023年以来77%分位。 产业层面资本运作与无人运营数据密集披露，智谱完成配售2,196.5万股新H股募资约156.83亿港元并发行201.4亿元零息可转债，九识智能全球车队规模超3万台且累计运营里程超2.9亿公里。 产品端智界RX获批L3级自动驾驶道路测试牌照，小鹏G9L正式上市，首个L2组合驾驶辅助强标GB 47955定于2027年1月1日实施。 东吴证券持续看好智驾板块，认为智驾是物理AI落地最快且空间广阔的场景，建议布局物理AI基座模型与芯片自研、模型深耕运营及激光雷达、芯片、底盘等硬件核心环节。

主要观点

• 本周智能汽车板块微幅调整，全池PS(TTM)估值下行0.05x至12.4x，处于2023年以来77%分位。

• 标的池41只上市个股涨跌分化，易控智驾领涨18.6%，佑驾创新领跌15.7%。

• 智谱与博雷顿完成大额H股配售及可转债发行，地瓜机器人获4亿美元融资。

• 九识智能与新石器披露大规模无人车队运营里程，并推进大模型底座与海外试点。

• 矿山无人化场景加速渗透，易控智驾落地超3,600台无人矿卡，踏歌智行交付近千台。

• 智界RX获批L3级道路测试牌照，小鹏G9L上市且XOS 6.3.0升级InfiniVLA架构。

• 国家发布首个L2组合驾驶辅助强标GB 47955，定于2027年1月1日正式实施。

• 知行科技2026年上半年收入达7.605亿元，同比增长107.79%。

• 特斯拉可发现L4车队达1,057辆，FSD累计里程达146.1亿英里。

• Waymo官方车队规模达到4,000辆，2026年8月中旬日活用户同比增长66.8%。

论述逻辑

• 智驾作为物理AI应用落地最快且商业化规模广阔的场景，正经历密集的资本注资、大模型算法升级以及L3级路测牌照与国家强标的落地推动，海内外无人车队规模化运营里程持续突破，印证全产业链多数环节具备中长期配置价值。

关键展望

• 理想i9Home搭载5C三元锂电池版本预计于2026年10月底开启交付。

• 新石器携手欧洲伙伴开展为期12个月的L4级无人配送车试点，预计2026年第四季度正式上路。

• 首个L2组合驾驶辅助国家强制标准GB 47955将于2027年1月1日正式实施。

• 行业面临贸易战升级超出预期影响汽车出海、全球经济复苏与新能源渗透率不及预期、以及L3-L4智能化技术创新低于预期等风险。

推荐标的

• 建议关注具备物理AI基座模型&芯片自研能力的厂商：小鹏汽车、理想汽车、地平线机器人、Momenta等。

• 建议关注具备物理AI基座模型能力的厂商：小马智行、文远知行、千里科技等。

• 建议关注具备模型应用+场景深耕运营能力的厂商：曹操出行、如祺出行、易控智驾、希迪智驾等。

• 建议关注智驾产业链核心硬件环节：芯片环节黑芝麻智能，激光雷达环节禾赛、速腾聚创，底盘环节耐世特、伯特利，检测环节中国汽研，车灯环节星宇股份，玻璃环节福耀玻璃等。