2026-08-31 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛美的集团（000333.SZ）2026年亚洲领导者大会要点：战略定位清晰，2B、海外是重点；给予“买入”评级

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摘要

高盛于8月31日在其亚洲领导者大会上接待美的管理层，投资者提问聚焦公司战略重心，尤其是2B业务与海外扩张。管理层维持2026年实现中个位数至高个位数（MSD%-HSD%）收入增长的指引，同时指出国内家电与海外OEM市场仍具挑战，而2B与海外OBM需求相对稳健。 2B业务中，管理层预计楼宇科技继续引领增长并抬升集团盈利，增长主要来自中国非地产板块与海外市场（尤其欧洲），产品端冷水机组与热泵增长最快、商用VRF收入占比最大，液冷工厂在建、预计2027年建成。海外2C除受美伊战争影响的中东外各区域收入增长强劲，美国2Q26在去年低基数上强劲反弹；国内2C需求虽仍具挑战，管理层预计竞争格局将在2H26企稳，因尾部企业盈利已受实质损害。高盛给予美的买入评级，A/H股12个月目标价分别为103元人民币/119港元，基于2028E EPS的16倍退出倍数、以9.5%股权成本折现至2027E。

主要观点

管理层维持2026年中个位数至高个位数（MSD%-HSD%）收入增长指引，但坦言国内家电与海外OEM市场仍具挑战

增长结构分化：2B与海外OBM需求相对稳健，是支撑全年指引的主要引擎

楼宇科技：增长主要来自中国非地产板块与海外市场（尤其欧洲）；产品端冷水机组与热泵增长最快，商用VRF（多联机）仍占最大收入比重

液冷扩张顺利推进，液冷工厂在建、预计2027年建成

自动化/机器人业务已从汽车（燃油与电动均含）多元化，增长日益由消费电子等非汽车领域驱动，对车企资本开支周期的依赖下降

自动化业务垂直整合顺利推进，有望在中长期改善盈利能力

工业技术/储能：传统工业技术（多为消费家电用压缩机/电机）因与家电需求相关仍面临增长挑战；储能1H26收入下滑，管理层预计2H26随1H26订单确认收入而反弹，但业务仍处早期、短期不会显著贡献利润

海外2C：除受美伊战争影响的中东外，所有区域收入增长强劲；美国2Q26在去年低基数上强劲反弹

国内2C：需求虽仍具挑战，但管理层预计2H26竞争格局企稳，因当前竞争与成本上涨已实质损害尾部企业盈利

投资逻辑：国内凭制造优势、全价格带产品与高效渠道巩固龙头地位；海外靠产品竞争力及品牌、产能、零售基础设施加码扩大份额；四大新兴2B业务中最看好楼宇科技（收入空间大、市场整合潜力、商用HVAC领先地位+电梯与楼宇管理系统捆绑的全套方案优势）

估值与风险：A/H股12个月目标价103元人民币/119港元，基于2028E EPS的16倍退出倍数、以9.5%股权成本折现至2027E；主要风险为全球宏观走弱拖累白电需求、原材料成本上升、高端化战略执行风险及中低端竞争加剧

论述逻辑

大会交流以2B与海外扩张为焦点 → 管理层重申2026年MSD%-HSD%收入增长指引 → 明确挑战在国内2C与海外OEM、韧性在2B与海外OBM

2B分板块推演：楼宇科技靠中国非地产与欧洲需求驱动、冷水机组/热泵增长最快且商用VRF占比最大、预计继续引领增长并抬升集团盈利；自动化多元化至非汽车领域、降低车企资本开支周期依赖；工业技术与家电需求挂钩仍承压、储能2H26反弹但短期利润贡献有限

海外2C按区域验证增长：中东终端需求受美伊战争拖累，其余区域全面强劲，美国2Q26低基数反弹 → 支撑海外OBM增长判断

国内2C由“竞争与成本已实质侵蚀尾部企业盈利”推出“2H26竞争格局企稳”的判断，缓解价格战进一步恶化的担忧

综合业务盘点 → 高盛认定国内龙头地位强化+海外份额扩张+2B长期成长（最看好楼宇科技）→ 给予买入评级，A/H目标价103元人民币/119港元（16x 2028E EPS、9.5%股权成本折现至2027E）

关键展望

2026年全年指引：管理层维持MSD%-HSD%收入增长目标

储能：预计2H26收入增长反弹（1H26订单结转确认），但业务仍处早期、近期不会显著贡献利润

液冷产能：液冷工厂在建，预计2027年建成

国内2C：预计竞争格局在2H26企稳

高盛 美的集团（000333.SZ）2026年亚洲领导者大会要点：战略定位清晰，2B、海外是重点；给予“买入”评级

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

推荐标的

高盛美的集团（000333.SZ）2026年亚洲领导者大会要点：战略定位清晰，2B、海外是重点；给予“买入”评级