巴克莱：美国半导体与半导体资本设备：手机更新；IP18基础版/Air版推迟的更多证据

原标题：Handset Update; More Evidence of an IP18 Base/Air Pushout

摘要

巴克莱在2026年3月3日的报告中，基于供应链验证，更加确信iPhone 18基础版和Air版已推迟至2027年上半年。报告上调了iPhone 18 Pro的出货量预估，但认为2026年下半年整体手机出货量同比下滑，导致RF相关公司面临异常季节性。同时，苹果正在为iPhone 17建立库存，原因包括延长当前机型生命周期和利用优惠内存价格。报告上调了Cirrus Logic、Qorvo和Skyworks的营收预估，并调整了目标价和估值倍数。

主要观点

• 供应链验证了iPhone 18基础版推迟至2027年上半年，巴克莱已在RF相关公司模型中体现。
• iPhone 18 Pro在2026年第三/第四季度出货量预估从4500万部上调至5100万部。
• 2026年下半年总手机出货量预估为6100万部，低于iPhone 17同期的9650万部，同比下滑。
• 2027年上半年出货量预估上调，Skyworks在2027年营收预估略高于此前。
• 苹果正在建立iPhone 17库存，原因有二：延长当前机型生命周期（仅下半年推出高端机型）以及优惠内存协议到期。
• 2026年/2027年全球iPhone出货量预估从2.16亿/2.43亿部上调至2.22亿/2.52亿部。
• iPhone 18 Pro在2026年/2027年出货量预估分别为5100万/3800万部（此前为4500万/3500万部）。
• iPhone 19 Pro在2027年出货量预估为5300万部（此前为4800万部）。
• Cirrus Logic 2026年/2027年营收预估从16.8亿/18.5亿美元上调至16.8亿/19.1亿美元，苹果业务在音频和HPMS领域略有提升。
• Qorvo 2026年/2027年营收预估从32.2亿/36.2亿美元上调至32.3亿/37.2亿美元，苹果业务两年均略有提升。
• Skyworks 2026年/2027年营收预估从35.8亿/39.4亿美元上调至36亿/40亿美元，苹果业务两年均略有提升。

论述逻辑

供应链验证 → iPhone 18基础版/Air版推迟至2027年上半年 → 2026年下半年手机出货量同比下滑（6100万 vs 9650万）→ RF公司面临异常季节性 → 上调iPhone 18 Pro出货量预估 → 上调2026年/2027年总出货量 → 上调CRUS、QRVO、SWKS营收预估 → 调整目标价和估值倍数。

关键展望

• 2026年下半年手机出货量同比下滑，RF公司面临异常季节性。
• 2027年上半年出货量有望提升，Skyworks在2027年营收预估略高于此前。
• 苹果建立iPhone 17库存，延长当前机型生命周期。
• 报告未明确未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• Cirrus Logic (CRUS)：评级Equal Weight，目标价从110美元上调至120美元（基于16倍2027年EPS 7.63美元），理由：可穿戴设备内容潜力。
• Qorvo (QRVO)：评级Equal Weight，目标价从90美元上调至95美元（基于11倍2027年EPS 8.61美元），理由：无重大变化。
• Skyworks (SWKS)：评级Equal Weight，目标价维持60美元（基于11倍2027年EPS 5.40美元），理由：行业整合提供内容路线图可见性，但未来可能面临更多内容损失。

关键图表

• Summary of our Ratings, Price Targets and Earnings Changes in this Report
• Cirrus Logic Inc. (CRUS) 财务摘要
• Qorvo Inc. (QRVO) 财务摘要
• Skyworks Solutions, Inc. (SWKS) 财务摘要