曾朵红 司鑫尧 陈俞成 公司研究 公司深度 金盘科技（688676）：电通四海，算启新局

摘要

金盘科技作为国内干式变压器龙头，正通过数字化制造与全球化布局构筑核心竞争力。 公司受益于全球电网更新、新能源装机及北美AIDC（AI数据中心）供配电需求爆发，海外业务进入加速放量期。 2026Q1公司新签/在手订单分别达33.4/90.0亿元，同比+64.5%/+26.0%。 公司前瞻布局固态变压器（SST）等新一代产品，并成功实现海外高压主变交付，盈利能力持续改善。 预计2026-2028年归母净利润分别为8.9/12.6/17.1亿元，维持“买入”评级。

主要观点

• 国内干式变压器龙头，数字化工厂赋能生产效率。

• 海外订单高增，AIDC业务成为重要增长极。

• 北美AIDC项目成为出海突破口，不受电网采购禁令限制。

• 成功实现海外高压主变交付，打开远期成长空间。

• 率先发布SST产品，构筑长期技术护城河。

• 经营质量改善，经营性现金流显著转正。

论述逻辑

• 全球电网超级周期与AI算力需求爆发 -> 变压器供需持续紧张 -> 公司凭借产能储备与交付优势 -> 海外订单与AIDC业务加速放量 -> 数字化工厂提质增效 -> 业绩稳步增长

关键展望

• 2026-2028年归母净利润预测

• 北美AIDC变压器市场空间展望

• 风险提示

推荐标的

• 金盘科技（688676）