亿能电力 920046.BJ 2026年半年报点评成套设备放量高增，海外拓展实现突破
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摘要
东莞证券对北交所公司亿能电力（920046.BJ）2026年半年报进行点评。 2026年上半年公司实现营业收入1.14亿元，同比增长11.73%；归属上市公司股东净利润0.10亿元，同比增长7.71%；扣非归母净利润997.52万元，同比增长5.81%。 增长动力来自三方面：箱式变电站、高低压成套设备放量，营收同比分别增长97.99%、93.14%；抗雷圈等铁路专用设备收入同比增长196.53%；海外拓展实现突破，新增境外收入41.13万元。 核心产品变压器受市场短期调整影响，营收同比下降18.84%、毛利率同比减少7.11pct，拖累公司整体毛利率降至23.75%，较2025年同期下降3.21pct。 费用端管控稳健，销售/管理/财务费用率分别为4.29%/5.32%/1.00%；研发费用403.23万元，同比增长33.73%，研发费率达3.53%。 公司为工信部专精特新'小巨人'企业及国家高新技术企业，客户涵盖中国高铁、国网公司、地铁等企事业单位，报告认为境外收入属新市场区域、占比尚低，未来将依托成本与质量优势积极开拓海外市场。 报告未给出盈利预测、目标价或投资评级。
主要观点
- 2026年上半年营收与归母净利润双增：营业收入1.14亿元，同比增长11.73%；归母净利润0.10亿元，同比增长7.71%；扣非归母净利润997.52万元，同比增长5.81%。
- 成套设备放量是营收增长的首要动力：箱式变电站、高低压成套设备营收同比分别增长97.99%、93.14%。
- 铁路专用设备高增叠加海外突破：抗雷圈等铁路专用设备收入同比增长196.53%；海外拓展实现突破，新增境外收入41.13万元。
- 核心产品变压器拖累盈利：受市场短期调整影响，变压器营收同比下降18.84%、毛利率同比减少7.11pct；公司整体毛利率23.75%，较2025年同期下降3.21pct。
- 期间费用管控稳健：销售/管理/财务费用率分别为4.29%/5.32%/1.00%，同比分别-1.32/-0.22/+0.41pct；销售费用同比下降14.53%，财务费用同比增长91.57%，主要系借款增加使利息费用相应增长、票据贴息利息费用增加。
- 研发投入持续加码：2026年上半年研发费用403.23万元，同比增长33.73%，研发费率达3.53%，主要系研发材料、研发人工投入增加；截至2026年6月30日公司拥有62项专利技术。
- 经营现金流明显改善：经营活动产生的现金流量净额为-49.23万元，较上年同期改善98.39%，主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金增加。
- 公司是铁路电力设备核心供应商：为工信部专精特新'小巨人'企业及国家高新技术企业，客户涵盖中国高铁、国网公司、地铁等企事业单位，具备在高速铁路、城市轨道交通、输配电、新能源等领域提供整体解决方案、核心设备制造与工程服务的能力。
- 海外市场被定位为成长空间：境外收入属新的市场区域，占本期收入比例尚低，未来公司将依托自身成本与质量优势积极开拓海外市场。
- 风险提示包括四个方面：客户集中度较高、行业竞争加剧、应收类账款回收、税收优惠变化。
论述逻辑
- 半年报数据切入（营收1.14亿元、同比+11.73%，归母净利润0.10亿元、同比+7.71%）→ 拆解增长来源：箱式变电站与高低压成套设备放量（营收同比+97.99%、+93.14%）、抗雷圈等铁路专用设备收入同比+196.53%、海外新增境外收入41.13万元 → 同时指出结构性拖累：变压器营收同比-18.84%、毛利率同比-7.11pct，致公司整体毛利率降至23.75%（同比-3.21pct）→ 费用端验证经营质量（费用率同比下降、研发费用+33.73%加码、经营现金流较上年同期改善98.39%）→ 落脚公司定位：铁路电力设备核心供应商、专精特新'小巨人'，境外收入占比尚低，海外市场打开成长空间 → 最后以客户集中度、行业竞争、应收账款、税收优惠四项风险收尾。
关键展望
- 海外市场是报告明确指出的未来方向：境外收入占本期收入比例尚低，公司未来将依托自身成本与质量优势积极开拓海外市场；报告未给出海外业务的量化预测。
- 报告未给出盈利预测、目标价或投资评级；主要数据截至2026年10月8日，收盘价19.23元，12月最高价36.98元、12月最低价13.04元。
- 报告明确提示四项未来风险：客户集中度较高、行业竞争加剧、应收类账款回收、税收优惠变化。
推荐标的
- 亿能电力（920046.BJ）：本报告为该公司2026年半年报点评，为报告唯一覆盖标的；报告文本未给出投资评级和目标价。主要数据：2026年10月8日收盘价19.23元，总市值19.45亿元，总股本101.15百万股，流通股本55.93百万股，ROE(TTM) 6.08%。