2026-06-13 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通亚洲MLCC行业：引入长期供需模型，多年看涨；偏好日本台湾标的胜于韩国

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原标题：J.P. Morgan Asian MLCC Industry：Introducing our long~term S&D model with a multi~year bullish view； prefer JP TW names over KR

摘要

摩根大通首次引入亚洲MLCC行业长期供需模型，基于对2025-2030年需求复合增速6.5%的预测，认为行业将进入多年上行周期。报告指出，汽车、工业及AI服务器需求将推动MLCC用量增长，而供给端扩产谨慎，预计2026年供需缺口达5%。因此，报告上调行业评级至增持，并偏好日本和台湾厂商，认为其产品组合和客户结构更优，而韩国厂商面临竞争压力。目标价方面，村田制作所目标价上调至12,000日元，国巨目标价上调至800新台币。

主要观点

报告首次发布亚洲MLCC长期供需模型，预测2025-2030年MLCC需求复合年增长率为6.5%。
汽车电子化（每车MLCC用量从2023年3,000颗增至2030年8,000颗）和AI服务器（单台MLCC用量增长5倍）是主要驱动力。
供给端扩产计划保守，2025-2027年产能增速仅4-5%，低于需求增速。
预计2026年行业供需缺口为5%，推动价格上行。
日本厂商（村田、太阳诱电）在高端MLCC（0402及以下尺寸）市占率超70%，受益于汽车和AI需求。
台湾厂商（国巨、华新科）在中端市场具有成本优势，且积极扩产车规级产品。
韩国厂商（三星电机）在消费电子领域面临中国厂商竞争，市场份额可能下滑。
报告上调村田制作所目标价至12,000日元（原10,500日元），评级增持。
国巨目标价上调至800新台币（原650新台币），评级增持。
太阳诱电目标价上调至4,500日元（原4,000日元），评级增持。
华新科目标价上调至120新台币（原100新台币），评级增持。
三星电机目标价下调至150,000韩元（原180,000韩元），评级中性。

论述逻辑

报告首先构建长期供需模型，基于下游需求（汽车、工业、AI、消费电子）的量化预测，得出2025-2030年需求CAGR 6.5%。然后对比供给端产能扩张计划（主要厂商资本支出增速放缓），发现2026年起供需缺口扩大至5%。由此推导出MLCC价格将进入上升通道，且高端产品（小尺寸、高容）供需更紧。最后，根据各厂商产品定位和客户结构，推荐日本和台湾厂商，认为其更能受益于结构性增长，而韩国厂商受中国竞争拖累。