国投证券 可转债2026年四季度展望微光可拾

摘要

本报告分析了2026年四季度可转债市场，指出整体估值虽有回落但仍处长周期高位，市场呈现供需双弱格局。 转债中位数价格回落至130.1元，百元溢价率回到25年四季度中枢。 供给端未来一年缩量为常态，需求端保险、年金持续减配，二级债基与ETF配置意愿不强。 市场观点认为四季度或相对均衡，建议在科技细分、医药、红利与顺周期中寻找结构性机会，重点关注政策变化及条款博弈。

主要观点

• 转债整体估值虽压缩但仍处长周期高位，并不便宜。

• 估值结构分化，大盘转债估值已低于25年四季度，小盘仍高于去年同期。

• 转债市场供需双弱，未来一年缩量是常态。

• 机构需求持续减弱，保险与年金为主要卖方。

• 二级债基扩容并未带来转债增配，仓位持续下降。

• 四季度强赎压力依然存在，预计有6至9只可能公告赎回。

论述逻辑

• 估值高位回落（价格/溢价率） -> 供需双弱（存量缩减/机构减配） -> 市场环境（美债压力/AI估值压缩/成交低迷） -> 策略选择（均衡配置/条款博弈/细分赛道）

关键展望

• 四季度市场或相对均衡，关注政策变化。

• 关注科技细分、医药、红利与顺周期配置。

推荐标的

• 十大组合构建策略：底仓控波动，弹性品种及时止盈。

• 推荐标的包含G三峡EB2、明新转债、友发转债、百润转债、柳工转2、睿创转债、力合转债、岱美转债、天奈转债、长高转债。