德意志银行 汽车与汽车技术：中国新能源汽车需求领先指标（周度新订单）~6月第一周

原标题：Deutsche Bank Autos & AutoTechnology：China NEV demand leading indicator （weekly new orders）~June 1st week

摘要

德意志银行发布中国新能源汽车需求领先指标周度跟踪报告，截至6月第一周。报告显示，5月最后一周新订单环比增长15%，6月第一周环比增长5%。主要车企中，比亚迪新订单环比增长12%，特斯拉中国环比增长8%，蔚来环比增长20%，小鹏环比增长10%，理想环比增长18%。报告认为，新订单数据表明需求持续复苏，但增速有所放缓。维持对行业“增持”评级，看好比亚迪和理想汽车。

主要观点

• 中国新能源汽车新订单在5月最后一周环比增长15%，6月第一周环比增长5%，显示需求复苏但增速放缓。
• 比亚迪新订单在6月第一周环比增长12%，主要受新车型海豹订单拉动。
• 特斯拉中国新订单环比增长8%，Model Y 仍为最畅销车型。
• 蔚来新订单环比增长20%，受益于 ET5 和 ES6 促销活动。
• 小鹏新订单环比增长10%，G6 订单持续增长。
• 理想新订单环比增长18%，L7 和 L8 需求强劲。
• 行业整体新订单水平较去年同期增长30%，但较2024年峰值低10%。
• 报告指出，6月第一周新订单增速放缓可能因部分消费者等待6月中旬的促销活动。
• 库存水平方面，主要车企库存天数维持在30-45天，处于健康水平。
• 电池成本下降有助于车企维持毛利率，但价格战风险仍存。

论述逻辑

报告通过跟踪周度新订单数据作为需求领先指标，发现5月最后一周环比增长15%后，6月第一周增速放缓至5%。具体车企数据表明，蔚来和理想增速领先，比亚迪和特斯拉稳健增长，小鹏增速较低。报告认为，新订单增速放缓是短期现象，因消费者可能等待促销，但整体需求复苏趋势未变。基于此，维持行业增持评级，并推荐比亚迪和理想汽车。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，但指出6月中旬促销活动可能提振新订单。风险方面，价格战可能影响车企盈利。

推荐标的

• 比亚迪（1211.HK）：评级“买入”，新订单增长稳健，新车型海豹贡献增量。
• 理想汽车（LI.US）：评级“买入”，L7/L8需求强劲，新订单环比增长18%。

关键图表

图1. 主要车企周度新订单汇总

图2. 蔚来集团周度新订单趋势

图3. 特斯拉周度新订单趋势