王可欣 倪欣雨 公司研究 业绩点评 百润股份（002568）：税率优惠带动Q2净利率表现亮眼

摘要

华泰证券发布百润股份中报点评报告，指出公司2026年上半年及二季度业绩表现亮眼。 26H1实现收入与归母净利润分别为16.6亿元和4.8亿元，同比+11.3%和+23.1%；26Q2收入与归母净利润达8.6亿元和2.6亿元，同比+14.1%和+26.4%。 业绩增长主要得益于双主业稳健向上，预调酒低库存补库叠加新品推广，以及威士忌渠道推广带动。 26Q2归母净利率同比提升3.0pct，主要受规模效应和食用香精业务获得高新技术优惠税率带动。 公司定增拟募资不超过13.05亿元用于麦芽威士忌桶陈扩能项目。 基于税率优惠与酒类业务表现超预期，华泰上调盈利预测，预计26-28年EPS分别为0.75/0.86/0.94元。 参考可比公司26年PE均值32x，给予公司26年目标PE 32x，目标价定为24.00元，并维持“买入”评级。

主要观点

• 26H1业绩表现符合预期，实现收入与归母净利润双位数增长。

• 26Q2营收与净利润均实现双位数增长，迎来向上拐点。

• 预调酒业务动能提升，得益于新品推广与数字化渠道运营。

• 食用香精业务获得高新技术优惠税率，显著降低公司整体所得税率。

• 规模效应与税收优惠共同带动Q2归母净利率提升3.0个百分点。

• 经销商数量稳步扩张，截至上半年末较年初净增132家。

• 公司拟通过定增募资不超过13.05亿元，用于威士忌扩能与研发项目。

论述逻辑

• 25年公司完成去库轻装上阵，Q1稳健修复，Q2迎来向上拐点。

• 预调酒低库存补库叠加新品推广，带动业绩增长加速。

• 规模效应提升降低管理费用率，叠加香精业务优惠税率大幅降低整体所得税率。

• 26Q2归母净利率同比提升3.0pct，考虑超预期因素上调盈利预测。

• 参考可比公司26年PE均值32x，维持买入评级并上调目标价。

关键展望

• 预调酒依托新品与换购活动实现动能提升。

• 威士忌调整组织架构后，双品牌定位更加清晰。

• 高管增持彰显信心与公司价值。

• 预计26-28年EPS分别为0.75/0.86/0.94元。

推荐标的

• 百润股份（002568）：维持“买入”评级，目标价24.00元。