2026-08-26 · 国信证券 · 股票策略

国信证券张欣慰张宇李子靖投资策略金工策略金融工程专题报告：基于分域轮动的科技板块投资策略

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摘要

国信证券指出，科技已成为中美资本市场的核心主线，截至2025年末美股科技板块市值占比达34.59%，A股TMT板块市值达27.70万亿元（占比22.55%），主动股基TMT配置规模超1万亿元且占比升至33.59%。然而，A股科技赛道“长胜将军”极度稀缺，2017年以来滚动连续三年、五年战胜科技基金中位数的基金占比平均仅14.64%和3.45%。在对科技板块开展分域探索时，研究发现基于“机构关注/非机构关注”分域的动量轮动效果显著优于传统行业与市值分域，其多空策略胜率达81%、盈亏比1.53、多空收益均值13.81%。为此，报告提出基于阶段反弹与回撤的趋势识别法（设定10%阈值及常规过渡状态），并针对两类分域分别构建多因子选股增强组合。回测显示，科技分域轮动增强组合在2014年12月31日至2026年6月30日期间年化收益达45.29%，相对基准新兴成指年化超额达34.75%，信息比1.79，月度胜率71.01%，各年份均实现正超额且每年均排进同类科技基金前50%。

主要观点

中美资本市场科技板块重要性持续提升，但A股科技基金长期业绩持续性较差。

传统行业与市值风格分域在科技板块轮动中效果较弱，多空收益均值较低。

机构关注与非机构关注分域展现出极强的风格解释力与轮动效果。

采用启发式分域方法结合WLS回归划分机构关注股票，平滑机械阈值缺陷。

基于阶段反弹与回撤设定10%阈值并增设常规状态，实现低频且稳定的趋势追随。

针对不同分域差异化运用多因子选股模型，分别构建25只股票的增强组合。

科技分域轮动增强组合长期超额显著，全样本期每年均取得正超额收益并跻身同类前50%。

通过引入公募基准库泛科技指数成分股，实现科技股票池有效扩容至约1448只。

论述逻辑

美股70年复盘与A股TMT发展数据（科技市值占比持续攀升、主动股基重仓）→ 发现A股科技基金缺乏长期胜率（滚动5年长青率仅3.45%）→ 检验传统市值、风格、行业分域轮动（多空收益仅0.87%-3.99%）→ 提出“机构关注/非机构关注”分域并采用启发式WLS回归界定（多空收益达13.81%，胜率81%）→ 针对固定时点调仓与区间敏感问题，设计增设常规状态的阶段反弹与回撤趋势识别法（10%阈值，年均仅调仓3次）→ 对两类分域分别采用多因子模型选股25只（机构域重成长盈利、非机构域重量价资金）→ 构建科技分域轮动增强组合（全样本年化收益45.29%，相对新兴成指年化超额34.75%）。