王华君 陈姝姝 公司研究 公司深度 联讯仪器（688808）：中国光通信测试仪器龙头，存储芯片测试设备蓄势待发

摘要

浙商证券发布联讯仪器深度报告，首次覆盖给予公司“增持”评级。 公司是国内领先的高端测试仪器企业，2025年半导体测试设备与电子测量仪器营收占比分别为47%和46%。 在AI算力需求驱动下，公司2026Q1实现营收4.9亿元，同比增长143%，归母净利润1.2亿元，同比增长515%。 光通信测试仪器市场国产替代空间大，2024年公司在中国市场市占率达9.9%，排名第三且为前五名中唯一本土企业，并具备1.6T光模块全部核心测试仪器量产能力。 在光电子器件测试设备领域，公司2024年市占率5.2%位居国内第一。 此外，公司积极布局存储芯片测试设备，相关系统已完成样机开发并签订Demo订单。 预计2026至2028年公司归母净利润分别为4.7、8.9和13.5亿元，同比增长170%、89%和52%。

主要观点

• 2026Q1业绩实现爆发式增长，营收达4.9亿元，归母净利润达1.2亿元。

• 主营业务双轮驱动，2025年半导体测试设备与电子测量仪器营收占比分别为47%、46%。

• AI驱动光通信测试仪器需求放量，2024年公司在中国光通信测试仪器市占率达9.9%，位列第三。

• 高端光模块测试仪器实现量产，是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。

• 光电子器件测试设备国内居首，2024年市占率为5.2%。

• 存储芯片测试设备完成样机开发并签订Demo订单，填补国内高速存储测试机空白。

• 预计2026-2028年营业收入与归母净利润保持高速增长，对应PE分别为437、231、152倍。

• 2029年全球光通信测试仪器市场有望达到20.2亿美元，中国市场有望达到65.9亿元。

论述逻辑

• AI算力资本支出拉动高速光通信产品需求，促使光模块迭代加速及测试仪器量价齐升，进而推动公司业绩和市占率提升并切入高壁垒的存储芯片测试赛道，最终带来高增长预期和“增持”评级。

关键展望

• 公司产品逐步向3.2T、6.4T光模块测试延伸，相关募投项目有望加速产品迭代。

• 存储芯片测试设备有望打开第二增长曲线。

• 预计2026-2028年公司半导体测试设备收入增速分别为102%、76%、59%。

推荐标的

• 联讯仪器(688808)首次覆盖获“增持”评级。