中泰证券 光通信行业2026年半年度总结：光通信景气延续，静待估值修复

摘要

中泰证券对光通信行业2026年上半年的总结认为，AI需求延续下光通信景气仍处上行周期，但板块估值修复仍待观察。 行情层面，2026H1通信（申万）累计上涨73.59%，跑赢沪深300指数66.04个百分点，涨幅集中于二季度；机构配置同步向科技集中，电子、通信配置比例分别升至37.67%和12.19%，中际旭创、新易盛位列基金前两大重仓股。 需求端，2026Q2北美四家科技巨头资本开支合计约1701亿美元，AWS AI业务年化收入超250亿美元，LightCounting预计2026年800G光模块出货量同比增长一倍以上，TrendForce预计全球AI光模块市场规模2026年达260亿美元（同比+57%）。 业绩端，光模块样本公司2026H1合计营收815.6亿元、扣非归母净利润222.6亿元，中际旭创与新易盛合计贡献76.9%收入和92.5%扣非利润，中际旭创1.6T硅光模块进入规模放量阶段。 光芯片、光纤、光器件景气同步改善：源杰科技数据中心收入同比增长640.2%，长飞光纤扣非归母净利润同比增长1680.5%，天孚通信毛利率达60.9%。 展望后续，报告认为行业将受益于AI算力扩张、速率升级与网络架构演进三重驱动，800G维持高景气、1.6T进入规模放量并向3.2T及CPO/NPO演进，重点跟踪AI资本开支持续性、高速产品放量节奏与各环节盈利兑现；报告未对个股给出评级或目标价。

主要观点

• 板块行情：2026H1通信（申万）累计上涨73.59%，跑赢沪深300指数66.04个百分点（同期沪深300上涨7.55%），行情集中于二季度，4—6月分别上涨22.23%、20.40%、11.33%。

• 机构配置向科技成长集中：2026H1电子、通信配置比例分别升至37.67%（较2025Q4提高18.65个百分点）和12.19%（提高5.12个百分点，排名由第5升至第2），两者合计占基金股票投资市值49.87%，前十大行业合计占83.94%。

• 前十大重仓股向AI硬件切换：中际旭创、新易盛分列第1、第2位，东山精密、源杰科技分列第4、第8位，4家合计占基金股票投资市值9.00%；腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W和贵州茅台退出前十，宁德时代排名由第1降至第5。

• 细分板块增配分化：光模块样本配置比例由2025Q4的4.03%升至2026Q2的6.81%（环比提高2.89个百分点），光芯片由0.93%升至2.79%；光纤、光器件二季度配置小幅回落但仍高于2025Q4水平。

• AI资本开支维持高位：2026Q2北美四家科技巨头单季资本开支合计约1701亿美元，Microsoft约三分之二资本开支投向CPU、GPU等短周期资产，Amazon过去十二个月物业及设备采购同比增加661亿美元。

• AI商业化形成收入闭环：AWS AI业务年化收入超250亿美元并保持三位数同比增长；Microsoft Cloud全年收入超2140亿美元，接近九成来自前沿模型公司以外客户，AI需求向更广泛企业客户扩散。

• 第三方数据验证高速光互联加速：LightCounting预计2026年800G出货量同比增长超一倍、1.6T快速增至数千万端口、1.6T芯片组销售额突破20亿美元；TrendForce预计全球AI光模块市场规模由2025年165亿美元增至2026年260亿美元；Yole预计全球光收发器市场2031年达1123亿美元。

• 光模块业绩兑现最充分：样本2026H1合计营收815.6亿元、扣非归母净利润222.6亿元，中际旭创+新易盛贡献76.9%收入和92.5%扣非归母；中际旭创营收417.8亿元（+183.4%）、扣非130.9亿元（+229.3%），1.6T硅光模块进入规模放量；新易盛营收209.1亿元（+100.3%）、毛利率48.4%、净利率36.2%。

• 光芯片数据中心业务放量：源杰科技2026H1数据中心收入7.74亿元（+640.2%），带动整体营收+351.4%、扣非+1033.7%；东山精密营收277.98亿元（+63.95%），索尔思200G PAM4 EML进入量产、1.6T光模块实现客户供货。

• 光纤量价齐升：样本2026H1合计营收1010.6亿元、归母净利润92.0亿元；长飞光纤营收98.1亿元（+53.6%）、扣非24.5亿元（+1680.5%）、毛利率53.4%；亨通光电营收420.3亿元（+31.1%）、扣非+100.6%，中天科技营收309.4亿元（+31.1%）。

• 光器件盈利与研发强度居四板块之首：样本2026H1营收119.2亿元，加权毛利率43.2%、研发投入占比6.6%；天孚通信贡献51.6%扣非归母、毛利率60.9%；光库科技扣非+216.3%；德科立800G DCI板卡完成客户验证并进入小批量交付。

论述逻辑

• AI资本开支维持高位（2026Q2北美四巨头合计约1701亿美元）→ 云与AI收入同步放量（AWS AI年化收入超250亿美元、Microsoft Cloud全年超2140亿美元）→ 第三方机构上调高速光互联预测（LightCounting预计800G出货翻倍以上、TrendForce预计AI光模块市场2026年达260亿美元）→ 产业链业绩加速兑现且向龙头集中（光模块样本营收815.6亿元、旭创+新易盛贡献92.5%扣非归母，长飞光纤扣非+1680.5%）→ 板块行情与机构配置共振（通信半年上涨73.59%、基金通信配置升至12.19%、光通信龙头占据前十大重仓4席）→ 报告判断光通信景气仍处上行周期，后续由AI算力扩张、速率升级与网络架构演进三重驱动，跟踪资本开支持续性、高速产品放量节奏与盈利兑现能力。

关键展望

• 光模块：800G维持高景气，1.6T进入规模放量，LightCounting预计2026年800G出货量同比增长一倍以上、1.6T由较低基数增至数千万端口；3.2T、800G/1.6T ZR/ZR+及CPO/NPO构成下一阶段增量。

• 光芯片：单通道速率向200G演进，200G PAM4 EML进入规模化导入，硅光扩张带动高功率CW-DFB需求；TrendForce预计2026年EML与CW-DFB合计月产能增至约5070万颗，高端InP激光芯片仍是供应链重要约束。

• 光纤：需求由传统电信网络向AIDC、DCI及海缆扩散，Corning指出生成式AI数据中心光纤用量可超传统数据中心10倍；TeleGeography统计2026—2029年计划投产新海缆建设金额超160亿美元；CPO外置光源带动保偏光纤等新需求。

• 光器件：由传统模块配套向CPO、OCS及高密度连接拓展，CPO/NPO逐步从验证走向部署准备，FAU、透镜、连接器、滤波器等精密光器件性能与集成度要求持续提高，OCS、DCI等新型互联方案加快导入。

• 报告明确后续验证点：AI资本开支持续性、高速产品放量节奏、各细分环节盈利兑现能力。

• 风险提示：下游需求不及预期、AI发展不及预期、市场竞争加剧、第三方数据失真、产业政策调整及国际贸易环境变化、研究报告信息滞后或更新不及时。

推荐标的

• 中际旭创：1.6T硅光模块进入规模放量，2026H1营收417.8亿元（+183.4%）、扣非归母130.9亿元（+229.3%），居基金第一大重仓股；报告未给出评级与目标价。

• 新易盛：2026H1营收209.1亿元（+100.3%），毛利率48.4%、净利率36.2%，盈利能力维持高位，居基金第二大重仓股；报告未给出评级与目标价。

• 源杰科技：数据中心业务收入7.74亿元（+640.2%），整体扣非归母+1033.7%，CW 70mW/100mW大批量交付、200G PAM4 EML客户验证推进；报告未给出评级与目标价。

• 东山精密：光模块（含光芯片）收入53.51亿元、占营收19.25%、毛利率39.33%，索尔思200G PAM4 EML进入量产、1.6T光模块实现客户供货；报告未给出评级与目标价。

• 长飞光纤：2026H1营收98.1亿元（+53.6%）、扣非归母24.5亿元（+1680.5%）、毛利率53.4%，量价与产品结构同步改善；报告未给出评级与目标价。

• 天孚通信：毛利率60.9%、净利率42.6%，研发投入同比+55.3%，贡献光器件样本51.6%扣非归母净利润；报告未给出评级与目标价。

• 亨通光电、中天科技：受益光纤光缆供需格局改善，营收分别+31.1%，亨通扣非归母+100.6%；报告未给出评级与目标价。