兴业证券 通信行业周报(09.07 09.13)：光博会验证高景气

摘要

兴业证券本期通信行业周报（09.07-09.13）维持行业“推荐”评级，核心结论是光博会验证光通信高景气、FCC最终规则落地缓解政策担忧。 板块层面，本期通信板块上涨7.21%，其中通信设备制造上涨8.25%，明显跑赢同期下跌0.83%的沪深300指数。 光博会现场反馈及公开资料显示，800G仍是当前高速光模块主要出货产品，1.6T已在头部厂商进入规模交付及商业化推进阶段，NPO、CPO等下一代技术加速迭代：剑桥科技800G批量发货、NPO预计2027Q1进入小批量阶段，华工科技800G/1.6T实现全球化规模交付，联讯仪器1.6T测试产品量产供货，中瓷电子陶瓷外壳及基板订单旺盛，致尚科技MPC进入NPI阶段。 FCC最终规则主要针对Covered List相关实体生产的“logic-bearing hardware components”，未对光模块等光通信产品设置新的独立限制，光纤、FAU、MPO等无源环节也无新增针对性约束，对光通信产业链直接影响有限，但不能简单理解为限制范围已明显收窄。 行业动态方面，DeepSeek发布V4.1 Flash，Verizon与康宁签署2027至2032年超8000万英里、数十亿美元光纤供应协议，京东云与摩尔线程规划建设10万卡集群，Ayar Labs融资总额增至6.5亿美元以加速量产级CPO部署。 周重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、中瓷电子，风险提示为国际关系紧张、产品升级进度不及预期及市场竞争加剧。

主要观点

• 本期（09.07-09.13）通信板块上涨7.21%，其中通信设备制造上涨8.25%，增值服务下跌1.03%，电信运营下跌0.72%，同期沪深300指数下跌0.83%、中小板指数下跌0.16%、创业板指数上涨1.08%，板块明显跑赢大盘。

• 周观点：光博会验证光通信高景气，FCC规则落地缓解政策担忧，800G/1.6T持续放量，NPO/CPO及上游配套加速推进，持续看好高速光模块、测试、光芯片及无源连接方向。

• 光博会强化高景气判断：800G仍是当前高速光模块主要出货产品，1.6T已在头部厂商进入规模交付及商业化推进阶段，NPO、CPO等下一代技术加速迭代。

• 公司层面进展：剑桥科技800G已实现批量发货、1.6T已在多个客户完成测试并提前锁定关键物料，NPO预计2027Q1进入小批量阶段、Q2-Q3后有望进一步放量；华工科技800G、1.6T已实现全球化规模交付。

• 配套与测试环节：中瓷电子光模块用陶瓷外壳及基板订单旺盛、产能持续释放；联讯仪器1.6T测试产品已向多家国内外客户量产供货并持续推进2.4T/3.2T及CPO/NPO测试产品；致尚科技MPO产线保持较高产能利用率，MPC已通过客户认证并进入NPI阶段。

• FCC最终规则主要针对Covered List相关实体生产的“logic-bearing hardware components”，重点解决设备授权体系中的零部件问题，并明确排除部分纯机械及无源组件。

• 本次FCC落地版本并非市场此前担忧的光通信相关政策版本，当前规则未对光模块等光通信产品设置新的独立限制，光纤、部分无源连接器、FAU、MPO及陶瓷结构件等无源环节也未出现新增针对性约束，对光通信产业链直接影响相对有限。

• 报告强调不能简单理解为光通信限制范围已经明显收窄，后续政策仍需持续跟踪，重点关注FCC后续规则是否进一步涉及光模块及相关供应链。

• 行业动态：9月10日DeepSeek V4.1 Flash正式发布，为全新模型结构系列中最小尺寸模型、具备原生多模态视觉理解能力，腾讯（WorkBuddy、CodeBuddy）和OpenCode已全量接入。

• Verizon与康宁达成多年、数十亿美元供应协议，2027至2032年康宁将向Verizon供应超8000万英里高密度光纤和连接解决方案，加速家庭和企业宽带扩展并建设AI超大规模企业所需的国家长距骨干网。

• 算力与CPO进展：京东云宣布与摩尔线程等打造国产万卡集群并规划建设10万卡集群，1,000万小时数据采集行动顺利推进；Ayar Labs额外获得1.5亿美元融资、2026年主要资本总额达6.5亿美元，加速量产级CPO部署。

• 行业评级维持“推荐”，周重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、中瓷电子；风险提示为国际关系紧张、产品升级进度不及预期、市场竞争加剧。

论述逻辑

• 光博会现场反馈与公开资料显示800G仍是主要出货产品、1.6T进入头部厂商规模交付、NPO/CPO等下一代技术加速迭代 → 剑桥科技、华工科技、中瓷电子、联讯仪器、致尚科技等公司在光模块、陶瓷配套、测试和光连接环节的批量发货、订单与认证进展印证产业链高景气 → 另一方面FCC最终规则落地但主要针对Covered List相关实体的“logic-bearing hardware components”、未对光模块设置新的独立限制、无源环节无新增约束 → 市场担忧的政策扩展情形暂未出现，直接冲击有限 → 报告由此判断800G/1.6T需求延续高景气，关键物料保障和产能扩张持续推进，NPO/CPO及上游光芯片、陶瓷、测试和光连接等环节有望贡献后续增量 → 持续看好高速光模块、测试、光芯片及无源连接方向 → 周重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、中瓷电子。

关键展望

• 剑桥科技NPO预计2027Q1进入小批量阶段，Q2-Q3后有望进一步放量。

• 联讯仪器持续推进2.4T/3.2T及CPO/NPO测试产品；致尚科技MPC已通过客户认证并进入NPI阶段。

• 后续需重点关注FCC后续规则是否进一步涉及光模块及相关供应链，政策仍需持续跟踪。

• Verizon与康宁供应协议覆盖2027至2032年，康宁将供应超8000万英里高密度光纤和连接解决方案。

• 风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。

推荐标的

• 中际旭创：周重点推荐标的（报告未给出个股评级和目标价）。

• 新易盛：周重点推荐标的（报告未给出个股评级和目标价）。

• 天孚通信：周重点推荐标的（报告未给出个股评级和目标价）。

• 中瓷电子：周重点推荐标的，光模块用陶瓷外壳及基板订单旺盛、产能持续释放。

• 正文另提及产业链公司：剑桥科技（800G批量发货、1.6T多客户测试完成、NPO预计2027Q1小批量）、华工科技（800G、1.6T全球化规模交付）、联讯仪器（1.6T测试产品量产供货）、致尚科技（MPO高产能利用率、MPC进入NPI），均未给出评级或目标价；行业评级为推荐（维持）。

关键图表

图1. 表 1: 、9 月 14 日 -9 月 20 日 通信 行业 上 市 公司 大 事 提 示

图2. SSA 业绩 发 布 会