高盛：美国汽车与工业科技：1Q26 EPS预览：预计近期订单和成本趋势将成为关键话题

原标题：US AUTOS & INDUSTRIAL TECH: 1Q26 EPS preview: Expect recent order and cost trends to be key topics in light of geopolitical and supply chain volatility

摘要

高盛发布美国汽车与工业科技板块1Q26 EPS预览报告。自4Q25业绩公布以来，覆盖股票中位数下跌5%，其中汽车暴露股下跌11%，工业科技股上涨2%，早期阶段公司（激光雷达、自动驾驶、充电、电池技术）下跌13%。报告认为，汽车暴露股下跌源于供应链波动和地缘政治不确定性带来的成本和需求压力。预计本财报季订单趋势以及中东局势对供应链/成本的影响将成为关键话题。高盛预计汽车OEM和供应商本季度业绩将符合预期或偏软，原因是投入成本上升（尤其是树脂基材料）和中国1Q汽车销售疲软。但工业科技公司业绩和指引预计大多稳健，得益于工业趋势改善（美国ISM指数连续三个月高于50）和数据中心需求强劲。高盛对KEYS、FLEX和APH持更积极看法，而对TSLA的2026年Street预估（包括EPS和FCF）持下行倾向。报告调整了多家公司的预测和/或目标价，普遍降低汽车OEM/供应商的目标倍数以反映周期性风险上升，但提高了几只数据中心暴露股的目标倍数。

主要观点

• 覆盖股票中位数自4Q25业绩以来下跌5%，汽车暴露股下跌11%，工业科技股上涨2%，早期阶段公司下跌13%。
• 汽车暴露股下跌归因于供应链波动和地缘政治不确定性带来的成本和需求压力。
• 预计本财报季订单趋势以及中东局势对供应链/成本的影响将成为关键话题。
• 汽车OEM和供应商本季度业绩预计符合预期或偏软，原因是投入成本上升（尤其是树脂基材料）和中国1Q汽车销售疲软。
• 工业科技公司业绩和指引预计大多稳健，得益于工业趋势改善（美国ISM指数连续三个月高于50）和数据中心需求强劲。
• 高盛对KEYS、FLEX和APH持更积极看法。
• 对TSLA的2026年Street预估（包括EPS和FCF）持下行倾向。
• 传统汽车OEM面临成本上升的增量逆风，但套期保值和定价可抵消大部分成本，仍可能在先前指引范围内。
• 一级供应商和零部件公司能够通过合同和协商定价以及缓解措施转嫁大部分或全部成本，但有时存在滞后。
• 预计2026年全球汽车市场销量相对稳定，但中国1Q零售销量同比下降17%，美国市场1Q同比下降6%，欧洲市场年初至今略有下降。高盛中国汽车团队预计销量将从2Q起改善，但仍预计2026年全年销量下降。
• AI/超大规模需求（包括Rubin）预计将为工业科技覆盖中的多家公司带来强劲增长，包括VRT、FLEX、JBL、APH和TEL。
• 报告按终端市场（汽车、数据中心、工业）详细分析了趋势，展示了各股票的预估修正和估值情景，并调整了多家公司的预估和/或目标价，包括KEYS、VRT、FLEX、JBL、TEL、ST、BDC、BWA、GM、F、GNTX、LEA、VC、MGA和MBLY。

论述逻辑

高盛从近期股价表现出发，指出汽车暴露股下跌源于供应链和地缘政治风险。基于投入成本上升（树脂基材料）和中国1Q汽车销售疲软，预计汽车OEM和供应商业绩偏软。但工业科技板块受益于ISM指数高于50和数据中心需求（如GTC会议数据），预计业绩稳健。报告进一步分析了成本传导能力：传统OEM可通过套保和定价抵消部分成本，一级供应商可转嫁大部分成本但有时滞后。全球汽车销量预计稳定，但中国1Q疲软和高油价是关注点。AI/超大规模需求（Rubin架构）为工业科技公司提供增长动力。因此，高盛下调汽车股目标倍数，上调数据中心暴露股目标倍数。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出以下关键观察点：本财报季订单趋势和中东局势对供应链/成本的影响；汽车OEM和供应商能否转嫁成本；中国1Q汽车销售疲软和高油价对市场的影响；新车型和自动驾驶（如Tesla的Y L和Rivian的R2）对EV OEM销量的帮助；AI/超大规模需求（包括Nvidia Rubin架构）对工业科技公司的推动。

推荐标的

• KEYS：买入，12个月目标价$384，当前价$331.11，上行16%。
• FLEX：买入，12个月目标价$84，当前价$78.31，上行7%。
• APH：买入，12个月目标价$184，当前价$145.27，上行27%。
• TSLA：中性，12个月目标价$375，当前价$352.42，上行6%。高盛认为2026年Street预估（包括EPS和FCF）有下行风险。
• GM：买入，12个月目标价$91，当前价$76.83，上行18%。
• F：中性，12个月目标价$13，当前价$12.16，上行7%。
• RIVN：中性，12个月目标价$17，当前价$15.90，上行7%。
• BWA：买入，12个月目标价$72，当前价$53.56，上行34%。
• MGA：卖出，12个月目标价$52，当前价$58.26，下行11%。
• LEA：中性，12个月目标价$115，当前价$123.22，下行7%。
• GNTX：中性，12个月目标价$22，当前价$22.13，下行1%。
• VC：买入，12个月目标价$106，当前价$93.43，上行13%。
• APTV：买入，12个月目标价$74，当前价$59.36，上行25%。
• TEL：买入，12个月目标价$270，当前价$234.33，上行15%。
• BDC：买入，12个月目标价$158，当前价$130.24，上行21%。
• ST：买入，12个月目标价$43，当前价$38.99，上行10%。
• JBL：买入，12个月目标价$336，当前价$305.37，上行10%。
• VRT：买入，12个月目标价$311，当前价$299.96，上行4%。
• AUR：中性，12个月目标价$4，当前价$4.34，下行8%。
• INVZ：中性，12个月目标价$0.75，当前价$0.69，上行9%。
• MBLY：中性，12个月目标价$8，当前价$7.47，上行7%。
• CRNC：中性，12个月目标价$8，当前价$7.58，上行6%。
• QS：卖出，12个月目标价$3，当前价$6.44，下行53%。
• SYM：卖出，12个月目标价$53，当前价$54.61，下行3%。

关键图表

Exhibit 1: Coverage snapshot

Exhibit 2: Illustrative upside/downside screen

Exhibit 3: GS vs the Street (FactSet) estimates