2026-09-09 · 国盛证券 · 宏观策略

宏观点评：8月出口大超预期的背后—兼论中欧贸易摩擦的影响

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摘要

按美元计，8月中国出口同比增25.0%、大超预期的21.9%（前值23.9%），进口增28.2%，贸易顺差1191亿美元，7-8月出口增速中枢达24.5%，较上半年累计同比17.6%再上台阶。最大贡献仍来自AI产品：8月仅集成电路和自动数据处理设备两项就贡献45%的出口增量，集成电路出口同比增129.8%、连续4个月保持在110%以上，存储涨价仍是主要驱动。汽车出口增43.0%仍有韧性（1-8月累计增53.2%），低基数下对美出口大幅反弹至34.4%，对东盟出口增30.2%、贡献最大增量，对韩国连续4个月超40%。进口端AI产品贡献了七成增量，集成电路、自动数据处理设备分别增83.6%和209.1%，煤炭、铜材进口额分别增48.6%、28.5%。报告认为年内出口仍能维持偏高增速、对GDP形成较强支撑，短期政策重点仍是“抓落实、赶进度”。最大不确定性来自中欧经贸摩擦：近五年中国对欧盟顺差由1333亿美元翻倍至2919亿美元，欧盟已对轮胎、部分化工品等征收反倾销税并取消低值包裹免税，10月中旬是谈判关键窗口，若无法达成具体成果，欧盟可能对汽车、蓄电池、化工中间品、钢铁等动用更多贸易防御工具。

主要观点

8月出口同比增25.0%、大超预期的21.9%，较7月回升1.1个百分点，近三月出口增速中枢达25.3%，7-8月中枢24.5%，较上半年17.6%再上台阶；两年复合增14.1%，环比增0.9%略强于季节性。

节奏扰动来自台风：受台风“白海豚”影响，8月前两周东部沿海港口装卸作业停摆、港口集装箱吞吐量环比大降9.5%。

AI产品仍是出口最重要支撑：8月仅集成电路和自动数据处理设备两项就贡献45%的出口增量；集成电路出口同比增129.8%、连续4个月保持110%以上，拉动整体出口7.2个百分点，其中数量降7.8%、价格增150.1%，存储涨价仍是主要推动；自动数据处理设备（含AI服务器）出口增76.5%，拉动4.1个百分点。

外部景气印证AI链条上行：8月全球制造业PMI录得52.3%、已连续5个月保持在52%以上，较7月回升0.2个百分点；7月全球半导体销售额同比增135.1%创历史新高，8月韩国出口同比增68.7%为历史次高水平。

分国别看，对美出口同比增34.4%、较上月抬升17.4个百分点（低基数是主要支撑，美国占我国出口比重维持在10%左右）；对欧盟增6.6%、回落9.3个百分点，可能与轮胎反倾销税落地有关；对韩国增49.3%、连续4个月超40%；对东盟增30.2%、回落8.2个百分点但仍贡献最大增量、拉动出口5.4个百分点；对俄罗斯、非洲、拉美分别增38.7%、30.9%、17.5%。

汽车出口增速小幅回落但仍有韧性：8月出口额同比增43.0%、较7月回落17.3个百分点，拉动整体出口1.7个百分点，其中数量增37.3%、价格增4.3%；1-8月累计同比增53.2%。

劳动密集型产品出口持续改善：家具、玩具、箱包、服装、鞋靴等均正增、共拉动整体出口1.2个百分点，主因去年低基数，而美国相关产品进口增速并未明显改善。

8月进口同比增28.2%、较7月回升0.6个百分点仍处高位，AI产品贡献总进口七成增量：集成电路、自动数据处理设备（含AI服务器）进口分别增83.6%、209.1%；煤炭、铜材进口额分别增48.6%、28.5%，各拉动总进口0.6个百分点；原油进口额同比降8.9%（数量降22.9%、价格涨约17.8%），仍受美伊冲突扰动。

中欧双边贸易明显分化：2020-2025年中国对欧盟顺差由1333亿美元增至2919亿美元、五年翻倍，至2025年27个欧盟国家对华均为逆差；截至2026年6月欧盟对华进口依赖度升至22.6%、中国稳居其第一大进口来源地，而欧盟对华出口仅占其总出口7.5%、对华出口增速已连续四年为负。

汽车、蓄电池、低值包裹是顺差增长最快的品类：近5年顺差分别增411亿、252亿、225亿美元，电力设备、贱金属、家电等顺差增长也超100亿美元，报告测算相关商品最可能被征收惩罚性关税。

中欧摩擦已落地并进入关键窗口：今年以来欧盟已对汽车轮胎、部分化工产品、聚酰胺纱线征收反倾销税，并自7月1日起取消低值包裹免税；目前仍在密集谈判，预计10月中旬是关键节点，若谈判失败，欧盟可能动用更多贸易防御工具，中欧贸易可能面临尾部风险。

报告判断年内出口仍能维持偏高增速、对GDP形成较强支撑，短期政策重点仍是“抓落实、赶进度”。

论述逻辑

8月出口同比25.0%大超预期、7-8月增速中枢升至24.5% → 拆结构发现最大贡献来自AI产品（集成电路出口连续4个月超110%、价格增150.1%，两项贡献45%增量），叠加全球半导体销售额增135.1%、韩国出口增68.7%、全球制造业PMI连续5个月超52%等外部证据 → 汽车出口增43.0%与劳动密集型产品改善提供韧性，低基数下对美出口反弹至34.4%，东盟贡献最大增量 → 进口端集成电路增83.6%、自动数据处理设备增209.1%合计贡献七成增量，进一步印证AI产业链景气 → 报告据此判断年内出口维持偏高增速、对GDP形成较强支撑，政策重点在“抓落实、赶进度” → 另一条线指向中欧：对欧盟顺差五年翻倍至2919亿美元，顺差增长最快品类集中在汽车、蓄电池、低值包裹 → 欧盟已征收轮胎等反倾销税并取消低值包裹免税 → 10月中旬为谈判关键窗口，若无法达成“试点方案”，欧盟可能对汽车、蓄电池、化工中间品、钢铁等加征关税 → 中欧经贸摩擦构成出口的最大不确定性。