中国优势制造出海系列5：海外营收增速创2018年新高，汽车、机械等行业汇兑承压

摘要

财通证券策略团队以2026年中报为样本刻画A股出海全景：2026H1 A股海外收入同比增长+25%，较国内增速高出24pct、较上期边际提升10pct，创2018年以来新高并超过2021-2022年疫后出口爆发期水平，海外收入达12.9万亿元、占全部收入18.2%（较去年+3.0pct）；海外毛利同比+24%至2.1万亿元、占比19.5%。 盈利质量同步改善，2026H1海外毛利率环比+0.4pct至16.6%，高于国内的15.3%，海外-国内毛利率差升至+1.3%。 结构上，海外收入占比≥10%的出海公司共1971家，呈明显小市值特征，500亿以上仅162家、占比8.2%，机械（290家）、电子（283家）、基础化工（232家）、电力设备（172家）、医药生物（169家）、汽车（166家）为主力，六行业50亿以下小盘股数量均超50家。 行业维度，17个行业（占全一级行业55%）海外暴露度与相对盈利能力同比双升，其中通信海外收入占比提升10pct+、海外-国内毛利率提升8pct+，量价齐升最为明显。 报告最终筛选出2018~2026H1持续出海的六个重点细分——工程机械、工业金属、化学制药、通信设备、光伏设备、家居用品，并提示美国经济衰退、海外金融风险超预期与历史经验失效三大风险。

主要观点

• A股2026H1海外收入同比增长+25%，较国内增速高出24pct、较上期边际提升10pct，创2018年以来新高，超过2021-2022年疫后出口爆发期水平

• 海外收入体量达12.9万亿元、占全部收入比重18.2%，占比较去年提升3.0pct

• 海外毛利同比增长+24%至2.1万亿元，较国内+22pct、环比+6pct，占全部收入比重19.5%、较去年提升2.9pct

• 出海盈利质量稳步提升：2026H1海外毛利率环比+0.4pct至16.6%，国内仅+0.2pct至15.3%，海外-国内毛利率差升至+1.3%

• 2026H1出海上市公司汇兑损失合计约780亿元，创2018年以来历史新高

• 电力设备、汽车、电子、机械设备四个行业汇兑损失均超百亿：电力设备126.8亿元（同比+285.9%）、汽车106.6亿元（+206.8%）、电子105.3亿元（+848.7%）、机械设备103.1亿元（+412.6%）

• 海外收入占比≥10%的出海上市公司共1971家，呈明显小市值特征：500亿以上上市公司仅162家，占比8.2%

• 机械（290家）、电子（283家）、基础化工（232家）、电力设备（172家）、医药生物（169家）、汽车（166家）构成出海主力，六行业50亿以下小盘股数量均超50家，其中机械设备达144家

• 17个行业（占全一级行业55%）海外收入占比与海外-国内毛利率同比双升，其中通信量价齐升最为明显（海外收入占比提升10pct+、海外-国内毛利率提升8pct+）

• 报告筛选2018~2026H1海外收入占比提升、海外-国内毛利率上行的六个重点细分：工程机械、工业金属、化学制药、通信设备、光伏设备、家居用品

论述逻辑

• 总量验证：中报数据显示A股2026H1海外收入同比+25%（高出国内24pct、较上期+10pct）→ 海外毛利同比+24%、海外毛利率16.6%高于国内15.3% → 出海规模与盈利质量双创2018年以来新高

• 由面到点：1971家出海公司小市值主导（500亿以上仅8.2%）→ 17个行业双指标同比提升、通信量价齐升居首 → 最终落到工程机械、工业金属、化学制药、通信设备、光伏设备、家居用品六个重点细分

关键展望

• 风险一：美国经济衰退风险——美国周期下行叠加关税影响下景气走低，存在软着陆可能，但也存在硬着陆进而衰退、影响全球包括中国景气的风险

• 风险二：海外金融风险超预期——美国潜在二次通胀可能导致降息幅度低于预期，叠加美股相对高位，美股等金融市场存在波动加大的风险

• 风险三：历史经验失效——报告基于历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在经验失效的可能

• 报告未给出盈利预测、目标价或评级调整，展望部分以风险提示为主

推荐标的

• 报告未明确给出个股推荐标的、评级或目标价，属中报出海统计与行业比较类策略报告

• 报告重点提示的出海细分方向为工程机械、工业金属、化学制药、通信设备、光伏设备、家居用品（筛选标准：2026中报海外收入占比提升、海外-国内毛利率上行）

关键图表

图1. 表2. A股上市公司海外收入同比增长+25%，较国内+24pc，环比+10pct

图2. 图表7. 出海上市公司数量与市值正相关

图3. 一半以上行业海外暴露度及相对盈利能力同比提升

图4. 汽车、机械设备、电力设备等行业显著受汇兑损失拖累