伯恩斯坦：亚洲科技硬件：人工智能……迟早——建设者成为用户

原标题：Asia Tech Hardware: Artificial Intelligence.... Sooner or Later - The Builders Become Users

摘要

伯恩斯坦认为科技硬件供应商是AI基础设施建设的核心推动者，并正从“建设者”转变为“用户”——将AI嵌入自身研发与制造流程。过去三年，PCB、电源/散热、连接器和ODM等细分领域受益于AI需求爆发，EBIT CAGR达45%-75%，市值增长5-8倍。AI应用加速普及：麦肯锡2025年调查显示88%的组织已使用生成式AI，德勤报告74%的企业计划两年内采用代理式AI。AI已渗透至硬件研发（如PCB设计提速超十倍）和制造（如舜宇光学产线UPH提升10%、缺陷检测100%），并推动VR/智能眼镜等消费硬件创新。报告覆盖标的包括Chroma ATE、Delta、Luxshare、Sunny Optical、Unimicron等，评级多为“跑赢大盘”。

主要观点

• 科技硬件供应商是AI基础设施的关键推动者，受益于训练和推理需求激增。
• PCB、电源/散热、连接器和ODM公司作为“卖铲人”，过去三年EBIT CAGR达45%-75%（基于彭博一致预期）。
• 领先企业市值同期扩张5-8倍（Exhibit 1-3）。
• AI模型演进迅速：从文本到文本、文本到视频，再到代理式AI；ChatGPT付费用户2025年翻倍至近1400万（Exhibit 5）。
• 代理式AI采用仍处早期，但德勤调查显示23%公司已在使用，74%计划两年内采用（Exhibit 8-10）。
• 硬件供应商自身也在研发中嵌入AI：如Cadence Allegro X AI可将PCB设计周期缩短超十倍（Exhibit 12）。
• Nvidia的AI模型在几何松弛（材料发现关键步骤）中实现高达100倍加速（Exhibit 14）。
• AI已深入制造流程：舜宇光学产线UPH提升10%，关键流程实现100%缺陷检测。
• 富士康使用AI驱动的“数字孪生”模拟设计生产流程和训练机器人。
• 联想、立讯精密、华为、小米等也处于AI采用前沿。
• AI推动消费硬件创新：增强VR设备渲染和交互，智能眼镜实现提词和近眼导航等功能。
• 在消费电子市场疲软（内存价格上涨）背景下，代理式AI为PC市场带来新需求。

论述逻辑

AI需求爆发→科技硬件供应链（PCB、电源/散热、连接器、ODM）作为“卖铲人”实现强劲财务增长（EBIT CAGR 45%-75%，市值扩张5-8倍）→AI应用加速（88%组织使用生成式AI，74%计划采用代理式AI）→硬件供应商自身将AI嵌入研发（PCB设计提速超十倍、材料发现加速百倍）和制造（产线效率提升、缺陷检测100%）→AI进一步驱动消费硬件创新（VR、智能眼镜、PC）。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出代理式AI采用仍处早期，产品成熟度、部署复杂性和安全防护等挑战尚存，同时强调AI模型性能持续快速提升。

推荐标的

| 公司 | 评级 | 目标价 | 货币 | 当前价 | 理由摘要 |

|------|------|--------|------|--------|----------|

| Chroma ATE (2360.TT) | 跑赢大盘 | 1,660.00 | TWD | 1,940.00 | AI测试设备受益者 |

| Delta (2308.TT) | 跑赢大盘 | 1,830.00 | TWD | 1,980.00 | 电源/散热关键供应商 |

| Largan (3008.TT) | 与大市同步 | 2,600.00 | TWD | 2,485.00 | 镜头模组，AI手机升级受益 |

| Luxshare (002475.CH) | 跑赢大盘 | 74.00 | CNY | 67.77 | 连接器/组装，AI服务器受益 |

| Quanta (2382.TT) | 跑输大盘 | 250.00 | TWD | 322.00 | ODM，AI服务器组装 |

| Sunny Optical (2382.HK) | 跑赢大盘 | 76.00 | HKD | 63.30 | 光学，AI制造应用领先 |

| Unimicron (3037.TT) | 跑赢大盘 | 610.00 | TWD | 728.00 | PCB，AI服务器关键基板 |

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。