中金公司 产业在线8月空调出货内销去库，出口修复

摘要

2026年8月空调行业呈现内销去库存与出口修复并行的态势。 内销出货量为557万台，同比下降28.0%，主要受夏季多雨、国补退坡及龙头企业调整冷年开盘模式影响；终端零售表现优于出货，龙头份额进一步集中。 出口端表现亮眼，出货量548万台，同比增长3.6%，出口金额同比大幅增长30.5%，拉美、欧洲及东南亚需求旺盛。 中金预计随库存调整到位，龙头韧性有望凸显，出口修复式增长趋势将持续。

主要观点

• 8月空调内销出货量同比下降28.0%，降幅环比收窄但弱于排产预测。

• 内销出货承压主因是夏季多雨、国补退坡及龙头取消传统冷年开盘模式，转向DTC零售驱动。

• 空调期末库存同比下降9%，预计10月起内销出货有望转正。

• 终端零售表现优于出货，龙头份额持续提升。

• 8月空调出口出货量同比+3.6%，出口金额同比+30.5%。

• 拉美、欧洲及东南亚区域出口表现强劲。

论述逻辑

• 产业在线数据 -> 8月内销去库压力与出口修复趋势 -> 龙头企业调整渠道策略 -> 终端零售优于出货 -> 龙头份额集中 -> 预计库存去化后龙头韧性显现及出口持续增长。

关键展望

• 预计10月起内销出货有望转正。

• 产业在线9-11月出口排产同比分别为-12%、+13%、+4%。

推荐标的

• 海尔智家-A/H：跑赢行业

• 海信家电-A/H：跑赢行业

• 格力电器-A：跑赢行业

关键图表

图1. 图表 1: 空调内销实绩及排产

图2. 图表 2: 空调出口实绩及排产

图3. 图表 3: 空调国内全渠道零售额

图4. 图表 4: 空调分地区出口额

图5. 图表 5: 可比公司估值表