2026-10-07 · 海通国际证券 · Flow / Positioning

海通国际证券集团量化择时和拥挤度预警周报 2026 10 07

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摘要

报告对下周（20261008-20261009）A股的核心观点是：结合10月上半月较为积极的日历效应，节后A股仍具备反弹修复条件，但修复过程或伴随反复。量化指标显示情绪边际改善，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.59，低于前一周的-0.13；上证50ETF期权成交量PUT-CALL比率降至0.69（前一周0.78），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升；上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.89%和1.32%，处于2005年以来57.81%和61.12%分位点，交易活跃度有所下降。宏观因子方面，中国9月官方制造业PMI为50.1，高于前值49.8和Wind一致预期49.88，标普全球中国制造业PMI为52.1，高于前值51.5；上周人民币在岸、离岸汇率分别上涨0.12%和0.25%。海外方面，美国8月核心PCE同比上涨3%、环比上涨0.2%均低于市场预期，交易员降低对美联储10月加息押注，高盛将加息预期从10月推迟至12月；上周道指、标普500、纳指周收益率分别为-1.26%、-0.27%、0.45%。技术面短期仍偏弱，Wind全A于9月28日向下突破SAR翻转指标，均线强弱指数得分55、处于2023年以来13.22%分位；高频资金流信号分化，中证500和中证2000维持正向、沪深300转为中性、中证1000转为负向。拥挤度方面，小市值因子拥挤度-0.23有所下行；建筑材料、综合、基础化工、通信和煤炭的行业拥挤度相对较高，交通运输和基础化工上升幅度相对较大。

主要观点

下周（20261008-20261009）市场观点：节后A股仍具备反弹修复条件，但修复过程或伴随反复

流动性冲击指标与期权情绪改善：基于沪深300的流动性冲击指标周五为-0.59（前一周-0.13）；上证50ETF期权成交量PUT-CALL比率震荡下降至0.69（前一周0.78），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升

交易活跃度有所下降：上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.89%和1.32%，处于2005年以来57.81%和61.12%分位点

国内经济景气度改善为市场修复提供支撑：9月官方制造业PMI重回扩张区间至50.1（前值49.8、Wind一致预期49.88），标普全球中国制造业PMI为52.1（前值51.5）；上周人民币在岸、离岸汇率分别上涨0.12%、0.25%

海外流动性预期边际改善：美国8月核心PCE同比上涨3%、环比上涨0.2%均低于市场预期，8月实际个人消费支出环比增长0.6%为2025年3月以来最大单月增幅，交易员降低对美联储10月加息押注，高盛将加息预期从10月推迟至12月

地缘事件仍有扰动：特朗普10月2日称与伊朗战事将很快结束，五角大楼向中东派遣第三个航空母舰打击群并增派近1万名士兵，英国海事贸易行动办公室收到霍尔木兹海峡安全事件报告；上周道指、标普500、纳指周收益率分别为-1.26%、-0.27%、0.45%

技术面短期走势偏弱：Wind全A指数于9月28日向下突破SAR翻转指标；均线强弱指数当前得分55，处于2023年以来13.22%分位点；情绪模型得分0分（满分5分），趋势模型与加权模型信号均为负向

高频资金流信号分化，部分宽基指数仍具备卖盘出清的积极信号：中证500和中证2000维持正向，沪深300转为中性，中证1000转为负向

上周市场回顾（20260928-20260930）：上证50、沪深300、中证500、创业板指分别下跌0.68%、1.84%、2.48%、4.67%；当前全市场PE（TTM）为21.0倍，处于2005年以来66.5%分位点

日历效应提供支撑：2005年以来10月上半月，上证指数、沪深300、中证500、创业板指上涨概率分别为80%、75%、70%、80%，涨幅均值分别为1.41%、1.21%、0.51%、1.42%，涨幅中位数分别为1.57%、1.62%、1.46%、1.69%

因子拥挤度预警（截至2026.09.30）：小市值因子拥挤度-0.23有所下行，低估值因子拥挤度-0.38，高盈利因子拥挤度-0.27，高盈利增长因子拥挤度0.03；因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标

行业拥挤度预警（截至2026.09.30）：建筑材料（拥挤度2.32）、综合（1.74）、基础化工（1.69）、通信（1.67）和煤炭（1.59）相对较高；交通运输（由-0.35升至0.65、变化1.00）和基础化工（变化0.87）上升幅度相对较大

论述逻辑

上周宽基指数普跌（上证50指数下跌0.68%、沪深300指数下跌1.84%、中证500指数下跌2.48%、创业板指下跌4.67%）且技术面转弱（Wind全A于9月28日向下突破SAR翻转指标、均线强弱指数处于2023年以来13.22%低分位、情绪模型0分、加权模型负向） → 但宏观面国内9月官方制造业PMI重回扩张区间（50.1）、标普全球中国制造业PMI同步回升（52.1），海外美国8月核心PCE低于预期使加息预期推迟（高盛由10月推迟至12月），海外流动性预期边际改善 → 量化情绪指标同步好转（流动性冲击指标降至-0.59、PUT-CALL比率降至0.69），高频资金流分化显示部分宽基指数仍具备卖盘出清的积极信号 → 叠加2005年以来10月上半月多数宽基指数表现较好的积极日历效应（原导读所列上证指数、沪深300、中证500、创业板指上涨概率80%、75%、70%、80%等具体数值无法从文本确认） → 得出结论：节后A股仍具备反弹修复条件，但修复过程或伴随反复 → 报告同时以因子拥挤度和行业拥挤度作失效预警：小市值因子拥挤度-0.23下行，建筑材料、综合、基础化工、通信和煤炭行业拥挤度相对较高，交通运输和基础化工上升幅度较大。