摩根士丹利：香槟出口在2026年第二季度加速增长

原标题：What's new? The CIVC, the Champagne industry body, has released June figures for

摘要

香槟行业机构CIVC发布了2026年6月数据。6月香槟销量同比增长3.8%，出口量同比增长8%，而法国国内销量同比下降2%。2026年上半年整体销量仅增长1%，但出口在第二季度加速至同比增长6.3%。LVMH在香槟出口市场占据主导地位，估计价值份额约50%，其2025年出口约5200万瓶，国内仅800万瓶。报告认为，LVMH的香槟与葡萄酒销售存在小幅上行风险，当前市场共识预计第二季度有机销售增长1.4%，而第一季度为5%。LVMH将于7月27日公布业绩。

主要观点

• 6月香槟总销量同比增长3.8%，5月为-1.0%，4月持平。
• 6月出口量同比增长8%，国内销量同比下降2%（5月为-4%）。
• 2026年上半年出口量累计增长4%，其中第一季度增长3.7%，第二季度增长6.3%。
• 法国国内销量上半年同比下降3%，为除2020年外最差开局。
• LVMH 2025年香槟总出货量约6000万瓶，行业总量2.66亿瓶，LVMH销量份额约23%。
• LVMH出口市场份额约34%（价值份额约50%），因其高端品牌（如Veuve Clicquot、Dom Pérignon、Ruinart）海外销售占比极高。
• 市场共识预计LVMH香槟与葡萄酒第二季度有机销售增长1.4%，第一季度为5%。
• 报告认为第二季度销售存在小幅上行风险，但香槟与葡萄酒仅占LVMH总销售额的不到4%。
• LVMH股票评级为Equal-weight，目标价€540.00，2026年7月16日收盘价€503.10。
• 图表显示香槟出口增长在2026年6月达到8.0%，此前数月波动较大。
• 图表显示香槟与葡萄酒对LVMH总销售和EBIT的贡献自1997年以来呈下降趋势，2025年销售贡献约9%，EBIT贡献约7%。

论述逻辑

CIVC发布6月香槟数据 → 出口加速增长（6月+8%，2Q26 +6.3%）→ LVMH在出口市场占据主导（价值份额约50%）→ 出口增长对LVMH香槟与葡萄酒销售构成上行风险 → 当前市场共识预期较低（2Q26 +1.4%）→ 但该业务仅占集团销售额的不到4%，影响有限。

关键展望

• LVMH将于2026年7月27日公布第二季度业绩。
• 报告指出香槟与葡萄酒销售存在小幅上行风险，但影响温和。
• 未明确给出未来价格或评级变化。

推荐标的

• LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA (LVMH.PA)：评级Equal-weight，目标价€540.00，2026年7月16日收盘价€503.10。理由：香槟出口加速带来小幅上行风险，但整体影响有限。

关键图表

图1. 香槟出货量同比增速（按销量）

图2. 香槟出口同比增速（按销量）

图3. 香槟出货量随时间变化（瓶数）

图4. 香槟营业额（十亿欧元）

图5. 2025年LVMH各业务部门EBIT分解

图6. 1997年以来香槟和葡萄酒对LVMH总销售额及EBIT的贡献

图7. 葡萄酒与烈酒（包括香槟、干邑等）在LVMH中的贡献

图8. 2028年美国香槟市场份额（按价值）——不包括Piper Heidsieck和Tatinger