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摩根大通 天然气和天然气储层：全球燃气轮机订单激增至季度历史新高26年第二季度

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摘要

摩根大通北美股票研究团队本期天然气与NGL周报聚焦2Q26全球燃气轮机订单：约38GW创单季历史纪录，同比+71%（2Q25约22GW），较2Q24高约150%，环比+29%，其中美国仍为最大市场（约18GW），H/J级先进机组占约19.8GW（同比+93%）。 团队认为按当前节奏，FY26全年订单量很可能落在约120GW区间（1H26已67GW，FY25约100GW）。 分OEM看，ENR（西门子能源）以12.5GW居首，其后为GEV（GE Vernova）11.3GW、MHI三菱5.3GW、CAT旗下Solar 2.8GW、BKR贝克休斯2.3GW。 周度基本面上，L48产量微升0.1%至111.1 Bcf/d，8月至今均值111.0 Bcf/d（较7月+0.5%）；美国天然气需求同比+3%、周环比+5%至91.8 Bcf/d，电力燃烧为主要拉动。 LNG进料气约18.2 Bcf/d（环比+2%），亚洲LNG价格21.19美元/Mcf（较2025年+73%），欧洲气价20.47美元/Mcf（周环比+9%、较2025年+71%）。 库存方面，EIA周度注入36 Bcf，总库存3.15 Tcf、高于五年均值7%；天然气钻机数环比-3至124台。

主要观点

  • 按当前节奏，团队认为FY26行业订单量很可能落在约120GW区间（1H26已67GW，FY25全年约100GW）
  • 美国仍是燃气轮机订单主导市场（约18GW）；H/J级先进级机组占2Q26全球订单约19.8GW，同比+93%
  • 分OEM订单量：ENR（西门子能源）12.5GW领先，其后为GEV（GE Vernova）11.3GW、MHI（三菱）5.3GW、CAT旗下Solar 2.8GW、BKR（贝克休斯）2.3GW
  • Figure 7订单明细：2Q26全球合计37,606 MW（同比+71.2%、环比+28.7%）；GE Vernova 11,310 MW（同比+139%）、西门子能源12,533 MW（+45%）、三菱动力5,278 MW（+8%）、贝克休斯2,286 MW（+89%）、Solar（Caterpillar）2,766 MW（同比+7988%）
  • L48天然气产量周环比+0.1%至111.1 Bcf/d（上周110.9），Other U.S.（+307 MMcf/d）与Appalachia（+117 MMcf/d）增量基本被Permian（-186 MMcf/d）和Oklahoma（-110 MMcf/d）抵消；8月至今均值111.0 Bcf/d，较7月均值110.4 Bcf/d高0.5%
  • 美国天然气需求同比+3%，主要由电力燃烧拉动（+2.7 Bcf/d）；周环比+5%至91.8 Bcf/d（上周87.4），其中电力+2.8 Bcf/d、工业+1.0 Bcf/d
  • LNG进料气流量约18.2 Bcf/d，环比+2%（上周约17.7），主要由Corpus Christi（+256 MMcf/d）和Freeport（+204 MMcf/d）拉动；亚洲LNG价格持平于21.19美元/Mcf（较2025年+73%），欧洲气价+9%至20.47美元/Mcf（较2025年+71%）
  • 对墨西哥干气出口周环比持平于8.0 Bcf/d；8月至今均值8.0 Bcf/d，高于7月均值7.7 Bcf/d
  • 美国天然气钻机数周环比-3至124台；Appalachian钻机-1至31台，Haynesville钻机+2至52台

论述逻辑

  • 订单创纪录→电力需求扩张的印证：2Q26全球燃气轮机订单约38GW（同比+71%、环比+29%），且H/J级高效机组同比+93%至约19.8GW，反映燃气发电相关负荷（电力需求）持续落地并加速
  • 订单动能→全年量级推演：1H26订单已达67GW（对比FY25全年约100GW），按当前节奏团队推算FY26订单量约120GW，隐含下半年订单继续高位
  • 燃气轮机订单→远期天然气需求增量，当前数据已现端倪：美国天然气消费同比+3%、电力燃烧为主要拉动（+2.7 Bcf/d），周度总需求91.8 Bcf/d（环比+5%）
  • 供给端同样充裕→价格支撑更多来自出口与国际市场：L48产量111.1 Bcf/d持平微增、库存高于五年均值7%（3.15 Tcf）、钻机数小幅回落，而LNG进料气升至约18.2 Bcf/d，亚洲LNG较2025年+73%、欧洲气价+71%，国际定价成为边际驱动

关键展望

  • 团队认为按当前节奏，FY26全球燃气轮机订单量很可能达约120GW（1H26已67GW，FY25约100GW）
  • 报告以图表将订单按预计投运日期和预计出货日期拆分（年份类别延伸至2034年），显示本轮订单交付排期延伸至2030年代
  • 本篇为周度商品数据跟踪报告，未给出目标价、评级或量化风险阈值；估值方法与相关风险请参阅公司专项报告

推荐标的

  • 报告未明确给出推荐标的、评级或目标价；作为周度商品报告，文中按2Q26燃气轮机订单量提及ENR/西门子能源（12.5GW）、GEV/GE Vernova（11.3GW）、MHI/三菱（5.3GW）、CAT旗下Solar（2.8GW）、BKR/贝克休斯（2.3GW），均为订单数据引用而非投资建议

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