吴一凡 霍鹏浩 吴晨玥 梁婉怡 卢浩敏 李清影 公司研究 业绩点评 福能股份（600483）：2025年报及2026年一季报点评：短期业绩仍承压，海风远期成长潜力可期

摘要

福能股份发布2025年报及2026年一季报，2025年实现归母净利29.57亿元（同比+5.87%），26Q1归母净利6.50亿元（同比-13.57%）。 2025年营收137.51亿元，同比-5.58%；26Q1营收29.36亿元，同比-5.20%。 业绩短期承压主要系福建区域一季度风况不佳导致风电发电量下降，而煤价同比下降为火电燃料成本提供一定支撑。 截至2025年末，公司控股运营总装机约615.20万千瓦，其中清洁能源占比达56.74%。 展望未来，“十五五规划纲要”指出海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上，行业景气有望持续上行。 公司聚焦风电开发与运营，有望核心受益。 华创证券维持“强推”评级，给予公司26年14倍PE估值，目标价14.5元，预计2026~2028年分别实现归母净利润28.7、32.4、35.2亿元。

主要观点

• 2025年及26Q1营收与利润双双承压。2025年实现归母净利29.57亿元，同比+5.87%；26Q1实现归母净利6.50亿元，同比-13.57%。

• 营业收入同比持续下滑。2025年实现营收137.51亿元，同比-5.58%；26Q1实现营收29.36亿元，同比-5.20%。

• 2025年上网电量同比微降，火电占比最高但光伏增速最快。2025年上网电量224.25亿千瓦时，同比-2.37%，其中光伏发电项目同比+58.57%。

• 截至2025年末，总装机规模达615.20万千瓦，清洁能源发电装机占比为56.74%。

• 一季度业绩下滑主要受风况不佳影响，风电发电量有所下降。

• 煤价同比下降对火电燃料成本形成支撑。26Q1秦皇岛Q5500平仓价约为715元/吨，同比-1%。

• 海上风电远期成长潜力巨大。“十五五规划纲要”指出海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上。

• 公司聚焦风电开发与运营，有望在行业高景气时期核心受益。

• 机构预计公司2026~2028年分别实现归母净利润28.7、32.4、35.2亿，对应PE分别为9.8、8.7、8.0倍。

论述逻辑

• 福建区域一季度风况不佳导致风电出力减弱与发电量下降 -> 26Q1业绩短期承压，归母净利同比下滑13.57% -> 叠加同期煤价下降，为火电业务燃料成本提供一定支撑 -> 海上风电装机当前占比极低且“十五五”规划支持深远海开发，行业迎来高景气周期 -> 公司聚焦风电业务，有望核心受益并迎来远期成长 -> 给予公司26年14x PE，目标价14.5元，维持“强推”评级。

关键展望

• 预测2026~2028年归母净利润分别为28.7亿、32.4亿和35.2亿，同比增速分别为-2.9%、+12.7%和+8.7%。

• 给予公司26年PE为14x，对应一年期目标市值为402亿，目标价14.5元，较现价约43%空间。

• 风险提示：海风及陆风来风不及预期，电价下行风险，替代电量推进不及预期。

推荐标的

• 福能股份（600483）：维持“强推”评级，目标价14.5元。理由是海风远期成长潜力可期，公司聚焦风电开发与运营有望核心受益。