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摩根大通：美国互联网指南——2026年3月

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原标题：US Internet Guidebook March 2026

摘要

摩根大通发布2026年3月美国互联网指南，覆盖30家公司，分为超级大盘股、订阅、在线广告、出行与外卖、旅游、电商、SMID Cap及在线房地产与教育等板块。报告给出5只首选股：Alphabet（OW，目标价$395）、Amazon（OW，$265）、Spotify（OW，$700）、DoorDash（OW，$272）和Netflix（OW，$120）。4Q财报显示行业整体表现稳健，但广告和电商板块面临竞争压力。报告重点讨论了AI对搜索、广告和订阅模式的长期影响，以及外卖和旅游需求的复苏趋势。关键图表涵盖估值比较、盈利预测和自由现金流趋势。

主要观点

  • 超级大盘股：Amazon（OW，目标价$265）、Alphabet（OW，$395）、Meta Platforms（OW，$825）均获增持评级，受益于云计算和广告增长。
  • 订阅板块：Netflix（OW，$120）和Spotify（OW，$700）被看好，用户增长和ARPU提升驱动收入。
  • 在线广告：Reddit（N，$200）和Pinterest（N，$20）评级中性，Snap（UW，$7）评级减持，因竞争加剧。
  • 出行与外卖：Uber（OW，$105）、DoorDash（OW，$272）和Instacart（OW，$55）均获增持，受益于配送需求增长。
  • 旅游：Booking Holdings（OW，$5,600）获增持，而Airbnb（N，$130）和Expedia（N，$240）评级中性。
  • 电商：Chewy（OW，$46）和Pattern（OW，$17）获增持，eBay（N，$87）中性。
  • SMID Cap：Peloton（N，$6）和Fiverr（N，$15）评级中性。
  • 在线房地产：Zillow（OW，$84）和Opendoor（OW，$8）获增持，Compass（OW，$14）也获增持。
  • 在线教育：Coursera（OW，$10）获增持，Duolingo（N，$95）和Etsy（N，$58）中性。
  • AI影响：报告认为AI将提升搜索广告效率，但可能改变订阅模式。

论述逻辑

报告从覆盖概览出发，回顾4Q财报表现，指出多数公司收入超预期但利润率分化。随后讨论关键问题：AI对搜索和广告的长期影响、外卖市场渗透率提升、旅游需求复苏持续性。基于这些分析，提出最佳思路（首选股）和公司特定催化剂。最后通过行业模型和公司快照展示估值和财务预测。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但强调AI技术演进、外卖配送效率提升和旅游需求恢复是未来关注重点。风险包括宏观经济放缓、竞争加剧和监管变化。

推荐标的

  • Alphabet（GOOGL）：评级OW，目标价$395，理由：搜索广告和云计算增长。
  • Amazon（AMZN）：评级OW，目标价$265，理由：电商和AWS驱动。
  • Meta Platforms（META）：评级OW，目标价$825，理由：广告收入复苏。
  • Netflix（NFLX）：评级OW，目标价$120，理由：用户增长和内容投资。
  • Spotify（SPOT）：评级OW，目标价$700，理由：订阅和广告双轮驱动。
  • DoorDash（DASH）：评级OW，目标价$272，理由：外卖市场领先。
  • Uber（UBER）：评级OW，目标价$105，理由：出行和配送增长。
  • Instacart（CART）：评级OW，目标价$55，理由：杂货配送需求。
  • Booking Holdings（BKNG）：评级OW，目标价$5,600，理由：旅游预订复苏。
  • Chewy（CHWY）：评级OW，目标价$46，理由：宠物电商增长。
  • Pattern（PTRN）：评级OW，目标价$17，理由：电商物流。
  • Zillow（Z）：评级OW，目标价$84，理由：在线房地产平台。
  • Opendoor（OPEN）：评级OW，目标价$8，理由：iBuying模式。
  • Compass（COMP）：评级OW，目标价$14，理由：房地产经纪。
  • Coursera（COUR）：评级OW，目标价$10，理由：在线教育需求。
  • 其他覆盖公司评级包括：Reddit（N，$200）、Pinterest（N，$20）、Snap（UW，$7）、Lyft（N，$19）、Airbnb（N，$130）、Expedia（N，$240）、eBay（N，$87）、StubHub（N，$10）、Peloton（N，$6）、Fiverr（N，$15）、Duolingo（N，$95）、Etsy（N，$58）、Udemy（N，$7）、Nerdy（UW，-）、Chegg（UW，-）、Offerpad（N，-）、WEBTOON（N，$11）、RE/MAX（UW，$9）、TripAdvisor（UW，$12）、trivago（UW，-）。

关键图表

  • 摩根大通互联网覆盖概览（评级与目标价汇总）
  • 摩根大通互联网可比公司表——Anmuth覆盖
  • 摩根大通互联网可比公司表——Lee & Smilek覆盖

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