美国银行：美银 全球浪潮：有意义的改进

摘要

美国银行发布 2026 年 8 月全球浪潮（Global Wave）量化策略报告指出，本月全球浪潮指标出现显著改善，上行趋势确立。 在构成该指标的 7 个分项中，有 4 个分项出现改善，且无一分项产生负面拖累；其中全球盈利修正比率从 0.96 跃升至 1.10，上调家数超过下调家数，成为最主要的正面贡献因素，同时全球生产者物价、消费者信心和失业指标也出现强化。 当前积极的全球宏观数据正与强劲的全球盈利周期以及个股新闻情绪回升形成共振。 从大类资产与行业轮动来看，全球浪潮上行持续释放积极信号，股票表现跑赢债券，策略上支持从防御型的 Bunkers 组合轮动至顺周期的 Boosters 组合。 不过，报告提示全球周期仍面临两大核心风险：通胀走高引发更长时间的紧缩货币政策，以及近年来主导市场的 AI 相关股票盈利出现放缓。

主要观点

• 全球浪潮指标本月显著改善，其 7 个分项中 4 个向好且无一负面拖累，宏观改善趋势确立。

• 盈利修正比率从 0.96 跃升至 1.10，是本月最强驱动项；生产者物价、消费者信心和失业率信号亦走强，其余三项持平。

• 全球周期面临两大下行风险：通胀高企拉长货币紧缩周期，以及主导近年表现的 AI 相关标的盈利放缓。

• 历史谷底信号确立后市场胜率极高：过去 6 次实时谷底信号触发后，MSCI 全球指数未来 12 个月平均回报达 16.1%，胜率为 100%。

• 浪潮峰值信号则警示下行：过去 6 次实时见顶信号后，MSCI 全球指数未来 12 个月平均回报率为 -5.9%。

• 全球浪潮与股债相对表现正相关（相关系数 0.56），浪潮上行期股票跑赢债券；与顺周期对比防御板块相关系数为 0.39，防御板块在浪潮下行期跑赢。

• 过去 12 个月顺周期组合 Global Boosters 相对防御型 Bunkers 跑赢达 45.1%，两者的相对收益与浪潮走势相关系数为 0.28。

• 外汇市场联动呈现分化：美元指数过去 12 个月小幅贬值 -0.1%（相关系数 -0.07），新兴市场货币升值 3.4%（相关系数 0.44），英镑兑美元升值 2.1%，日元与浪潮相关系数为 -9%，澳元相关系数为 16%。

• 各区域 Boosters 表现全线优于防御组合：年初至今及过去 12 个月在所有区域均跑赢，近 1 个月在欧洲市场超额最为显著。

• 量化回测与实际历史数据验证：截至 2026 年 7 月底，全球 Boosters 实际运作以来年化回报 5.6%，近 12 个月回报达 47%，年初至今达 27%。

论述逻辑

• 宏观数据与盈利分项上行（盈利修正比率升至 1.10、PPI走强） -> 全球浪潮 7 项指标无一负贡献，浪潮综合指数确立改善 -> 传导至大类资产与行业配置，股票显著优于债券，顺周期板块动能释放 -> 驱动全球各区域从防御型 Bunkers 组合向顺周期 Boosters 组合轮动。

关键展望

• 全球浪潮保持上行态势，为全球股票市场提供持续的积极宏观与配置信号。

• 后续需重点监控货币政策与科技龙头盈利风险：通胀居高可能迫使央行维持长期紧缩货币政策，同时近期主导市场的 AI 概念股盈利增速面临放缓压力。

推荐标的

• 报告明确说明 Boosters 与 Bunkers 仅作为量化因子选股筛选清单（Stock screens），不构成个股或组合投资推荐清单；列入筛选池的代表性标的包含美国顺周期 Boosters（如 Baker Hughes、SLB、First Solar、Zoom、Vistra、Super Micro）及基准防御型 Bunkers（如 TSMC、Apple、ASML、Applied Materials、UnitedHealth 等）。

关键图表

图1. 全球浪潮因盈利和生产者价格向好而再度改善

图2. 全球浪潮与新兴市场预期每股收益（EPS）

图3. 全球浪潮与新兴市场货币指数（近12个月）

图4. 美国助推股与避险股：同比回报与全球浪潮对比

图5. 日本助推股与避险股：同比回报与全球盈利预期对比

图6. GEM助推股与避险股：相对累计表现

图7. MCI区域基准截至6月26日各期间（1个月、3个月、12个月、年初至今）的实际表现