花旗：Alphabet Inc（GOOGL.US）：Gemini 被选为 Apple Intelligence 提供支持；凸显谷歌行业领先的基础模型与 AI 工具

原标题：CITI Alphabet Inc （GOOGL.US） Gemini Selected to Power Apple Intelligence； Underscores Google’s Industry Leading FMs & AI Tools

摘要

花旗重申对 Alphabet（GOOGL）的买入评级，目标价 350 美元，认为其是互联网板块首选股。核心催化剂是苹果与谷歌达成多年 AI 合作，Gemini 将为 Apple Intelligence（包括 Siri）提供基础模型，预计 2026 年推出更个性化的 Siri。该合作凸显 Gemini 的行业领先地位，且可能价值约 10 亿美元/年（据彭博 2025 年 11 月报道）。谷歌全球搜索份额 2025 年 12 月环比上升 80 个基点至 90.8%，Gemini 应用月活跃用户（MAU）环比增长 10% 至 3.705 亿，约占 ChatGPT MAU 的 40%。花旗预计随着 Gemini 集成至 Gmail 和 Agentic Commerce，查询增长将加速，并推动搜索和云业务增长。

主要观点

• 苹果与谷歌达成多年 AI 合作，Gemini 将为 Apple Intelligence（包括 Siri）提供基础模型，预计 2026 年推出更个性化的 Siri。
• 该合作凸显 Gemini 的最佳模型能力，据彭博 2025 年 11 月报道，合作可能价值约 10 亿美元/年。
• 谷歌全球搜索份额 2025 年 12 月环比上升 80 个基点至 90.8%，但美国搜索份额环比下降 60 个基点至 84.5%。
• Gemini 应用 MAU 2025 年 12 月环比增长 10% 至 3.705 亿（公司 2025 年 10 月报告超 6.5 亿），约占 ChatGPT MAU（约 9.16 亿，环比增长 5%）的 40%，高于 2025 年 11 月的 38.5%。
• Gemini 3 和 Nano Banana Pro 的发布推动了份额增长，Gemini 应用下载量在 Nano Banana 发布后上升。
• 谷歌将 Gemini 集成至 Gmail 和 Agentic Commerce，2025 年第四季度处理了超过 90 万亿个 AC token。
• 花旗重申买入评级，目标价 350 美元，预计总回报率 5.7%（含 0.3% 股息收益率）。
• 谷歌 TPU 需求加速，AI 产品行业领先，基础设施容量充足，预计将推动搜索和谷歌云增长。
• 2025 年第四季度 GAAP EPS 为 2.62 美元，2025 年全年 GAAP EPS 为 10.61 美元（花旗预测）。
• 2026 年 GAAP EPS 预测为 12.85 美元，2027 年为 14.92 美元，2028 年为 17.20 美元。

论述逻辑

苹果选择 Gemini 为 Apple Intelligence 提供基础模型 → 验证谷歌 AI 技术领先性 → 推动 Gemini 应用 MAU 和搜索份额增长 → 结合 Gmail 和 Agentic Commerce 集成，查询量加速 → 货币化提升 → 搜索和谷歌云收入增长 → 支撑买入评级和 350 美元目标价。

关键展望

• 2026 年推出更个性化的 Siri（基于谷歌 AI 技术）。
• 合作可能价值约 10 亿美元/年（据彭博 2025 年 11 月报道）。
• 谷歌全球搜索份额持续提升，美国搜索份额需关注。
• Gemini 应用 MAU 增长及与 ChatGPT 的差距变化。
• 谷歌云收入增长及 TPU 需求加速。
• 风险未在报告中明确列出。

推荐标的

• Alphabet Inc (GOOGL.O)：评级 买入，目标价 350 美元（2026 年 1 月 12 日收盘价 331.86 美元）。理由：AI 产品行业领先，基础设施容量充足，TPU 需求加速，预计推动搜索和谷歌云增长。

关键图表

Figure 1. Search Share: Global Google Search Share +80bps M/M to 90.8% vs. US Search Share -60bps M/M to 84.5%

Figure 2. Browser Share: Global Chrome Share +10bps M/M to 71.9% vs. US Chrome Share -80bps M/M to 53.5%

Figure 3. Google.com - Monthly UVs +2% Y/Y in Dec

Figure 4. ChatGPT.com — Monthly UVs -2% M/M in Dec.

Figure 5. Generative AI: Global App MAUs: Highlights Continued Strength at ChatGPT & Gemini

Figure 6. Generative AI: Global App DAUs: Highlights Greater Daily Usage at ChatGPT vs Other GenAI Apps

Figure 7. Generative AI: Global App DAU / MAU

Figure 8. Generative AI: Global App Time Spent (Minutes) per DAU

Figure 9. Generative AI: Global App Downloads

Figure 10. GOOGL Income Statement, $ in millions except per share amounts (2024A-2028E)

Figure 11. GOOGL Revenue Analysis, $ in millions (2024A-2028E)

Figure 12. GOOGL Revenue Analysis, $ in millions (2024A-2028E)