瑞银：野村科技月报：2026年6月

原标题：Nomura Tech Monthly: June 2026

摘要

野村认为，AI代理的普及正推动IT公司加强前向部署工程（FDE）能力，日本IT巨头中期计划实现利润CAGR增长超15%，而AI代理有望加速这一增长。AI相关半导体需求强劲，英伟达、博通、美满电子等业绩超预期，数据中心销售同比大增。内存方面，NAND合约价格势头强劲，DRAM现货和合约价格均上涨，但近期股价受消息面影响回调，野村认为这是买入机会。供应链紧张从GPU/HBM扩展至CPU、模拟半导体和MLCC，AI服务器投资持续活跃。推荐标的包括Kioxia、Hitachi、Mitsubishi Electric、Fujitsu、Fuji Electric、NEC、Sony、Fujifilm、Canon、Tokyo Seimitsu等。

主要观点

• AI模型进步快于系统部署，但大型IT公司和私募股权基金正加强FDE能力以推动AI代理应用。
• 日本IT巨头中期计划实现利润CAGR超15%，野村认为AI代理可加速利润增长。
• AI服务器和网络设备出货量大幅上升，传统服务器需求也显著增加。
• 需求紧张从AI学习阶段的GPU/HBM，扩展到推理阶段的ASIC/SSD，再到AI代理阶段的CPU、模拟半导体和MLCC。
• 英伟达2-4月数据中心销售同比增92%（环比增21%），其中超大规模客户销售增115%（环比12%），5-7月指引销售额910亿美元（环比增11%）。
• 博通2-4月半导体销售108亿美元（同比增143%），略超指引，5-7月预计205亿美元（同比增124%）。
• 美满电子2-4月销售24.18亿美元（同比增28%），略超指引，并将27/1财年销售增长预期从至少25%上调至50%，28/1财年从40%上调至55%。
• 5月底DDR5 DRAM现货价26.3美元/GB（环比增3.1%），合约价12.8美元/GB（环比增2.0%）；512Gb TLC NAND现货价0.36美元/GB（环比持平）。
• 内存客户致信白宫及英伟达计划削减下一代Vera Rubin系统每机架LPDDR5X容量一半的消息导致内存股回调，但野村认为需求未放缓，结构性供应短缺持续，回调是买入机会。
• 日本电子零件10大公司1-3月合计销售2.8626万亿日元（同比增12.8%），营业利润2698亿日元（同比增66.2%），超野村预期。
• 日元贬值贡献销售增长3.5个百分点，营业利润4.1个百分点；剔除汇率和业务剥离，销售实际增10.3%。

论述逻辑

AI代理需求增长 → 客户需要FDE加速部署 → 日本IT巨头加大FDE投入 → 利润增长前景乐观 → AI服务器和网络设备需求旺盛 → 供应链从GPU/HBM扩展至CPU/模拟/MLCC → 内存价格坚挺，但消息面导致股价回调 → 野村认为基本面未变，回调是机会 → 电子零件公司受益于AI新产品 → 推荐相关标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出AI代理在B2B市场普及将推动AI服务器和数据中心投资持续，供应链紧张可能持续更久，而价格敏感的B2C市场（PC/智能手机）可能因涨价出现需求萎缩。

推荐标的

• Kioxia Holdings：受益于AI相关需求增长。
• Hitachi：HMAX物理AI服务有望全面贡献。
• Mitsubishi Electric：基础设施相关业务（如国防）表现强劲。
• Fujitsu：业务模式向Uvance和现代化转型。
• Fuji Electric：数据中心电源和能源管理表现强劲。
• NEC：国防和BluStellar驱动增长。
• Sony Group：强化娱乐平台提供商地位。
• Fujifilm Holdings：基于胶片技术发展业务组合。
• Canon：打印机和相机稳定现金流。
• Tokyo Seimitsu：AI市场高附加值销售提升利润率。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。