中金公司 图说中国宏观周报：海外AI投资变化影响多大

摘要

本报告分析了海外AI资本开支扩张对中国经济的外溢效应。 研究指出，海外AI投资通过出口和投资渠道影响中国，其中出口渠道反应较快，而投资渠道存在约一年的滞后。 预计2027年海外AI资本开支同比增速将从2026年的89.9%回落至38.6%，这将导致中国AI链产品出口增速边际放缓约10个百分点。 尽管如此，海外AI投资仍将保持正增长，且国内扩产投资的滞后效应将提供一定缓冲，预计四季度经济数据或有边际改善。

主要观点

• 海外AI资本开支增速预计自2026年四季度起放缓

• 海外AI资本开支对中国AI链产品出口具有显著拉动作用

• 预计2027年中国AI链产品出口增速将边际放缓

• 海外AI投资对国内产业链投资存在约一年的传导时滞

• 美联储加息至3.75%—4.00%，抗通胀立场强化

• 中国8月工业增加值同比加快至5.2%，社零仅增0.4%

• 房地产销售端表现偏弱，新房销售降幅走阔

论述逻辑

• 海外AI资本开支扩张 -> 增加对中国服务器/光模块等需求 -> 提升中国出口 -> 改善国内企业收入预期 -> 带动国内扩产投资。

关键展望

• 2027年海外AI资本开支增速预计回落至38.6%

• 预计四季度经济和金融数据较二三季度或有边际改善

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的